太平洋证券股份有限公司王亮 , 王海涛近期对凯龙股份进行研究并发布了研究报告《凯龙股份 2025 年中报点评：爆破服务一体化战略成效显著，外延并购提升公司竞争力》，给予凯龙股份买入评级。

凯龙股份 ( 002783 )

事件：公司发布 2025 年中报，期内实现营业收入 17.41 亿元，同比增长 6.23%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 64.23%。

点评：

爆破服务一体化战略推动业绩大幅增长。2025 上半年，公司实现营业收入 17.41 亿元，同比增长 6.23%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 64.23%。分业务板块看，爆破服务是上半年最主要的增长引擎，实现收入 5.00 亿元，同比增长 30.57%；毛利率同比提升 9.52 个百分点至 38.63%，一体化战略成效显著，并购公司（如武穴君安爆破）的并表贡献巨大。另外，新疆市场是公司当前最重要的利润增长点，公司在新疆拥有 6 万吨混装炸药产能，产能利用率高达 90% 以上。受化工行业周期性下行影响，公司化工板块（硝酸铵及复合肥）上半年表现承压，收入同比下降 6.54%，毛利率大幅下滑 7.43 个百分点。

外延并购提升公司竞争力。公司实际控制人变更为湖北省国资委，控股股东中荆集团由长江产业投资集团控股。新股东的入主有望彻底解决长期制约公司发展的资金瓶颈问题。近期完成对湖北东神天神 51% 股权的收购，使公司工业炸药总许可能力增至 28.1 万吨，进一步巩固了在民爆行业的重要地位。另外，公司前瞻性在新疆布局工业炸药产能 6 万吨，在疆内民爆市场位列第五，随着公司在新疆地区自用爆破服务比例的提升，以及新藏铁路等重大基建项目的推进，新疆业务仍具备较大增长空间。

投资建议：凯龙股份是湖北省规模最大、全国排名前列的大型民爆生产企业，随着新实控人入驻，公司有望凭借内生外延实现业绩增长，步入新的发展阶段，预计 2025-2027 年 EPS 为 0.48/0.56/0.63 元，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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