中国银河证券股份有限公司顾熹闽 , 邱爽近期对学大教育进行研究并发布了研究报告《新增门店爬坡完成，盈利能力显著提升》，给予学大教育买入评级。

学大教育 ( 000526 )

核心观点

事件：公司发布 2025 年中报。1H25 公司实现营收 19.2 亿元 / 同比 +18.3%，实现归母净利 2.3 亿元 / 同比 +42.2%，实现扣非归母净利 2.1 亿元 / 同比 +39.1%。其中，2Q25 实现营收 10.5 亿元 / 同比 +15.0%，实现归母净利 1.6 亿元 / 同比 +40.0%，实现扣非归母净利 1.5 亿元 / 同比 +43.9%

1H25 网点扩张增速步入稳定期，营收保持双位数增长。2025 年上半年营收增速逐渐放缓，1Q25 和 2Q25 营收分别同比 +22.5%/+15.0%，主要由于公司网点拓展主要集中在 3Q24 进行，目前进程已进入较常规增速阶段。2Q25 使用权资产约 6.8 亿元，较 24 年年底仅增长 11.5%。

2Q25 新增门店爬坡期结束，盈利能力显著提升。自 1Q25 起，新增门店的半年爬坡期陆续结束，得益于门店运营逐步稳定，2Q25 公司毛利率为 39.8%/ 同比 +1.0%，增幅较 1Q24 提升 1.4pct。同期，公司费用率持续优化，2Q25 销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 6.1%/13.1%/0.8%，同比 +0.2pct/-1.5pct/-0.2pct，销售费用率小幅提升主要系报告期内市场营销投放和推广力度提升。剔除股权激励费用影响，2Q25 公司实现扣非净利 1.7 亿元 / 同比 +44.6%，扣非净利率 15.7%/ 同比 +3.2pct。

积极布局多元化赛道，AI 研发进展良好。公司当前经营已全面克服 " 双减 " 政策影响，现阶段聚焦多元化教育业务发展，个性化教育、职业教育、医教融合等业务并行发炸。同时公司持续布局 AI+ 教育赛道，目前星图大模型已通过监管机构备案并接入 DeepSeek。

投资建议：公司作为个性化教育龙头，业务聚焦高中学段，学段人口红利仍存且政策波动较小，目前新拓门店已完成爬坡，盈利能力改善明显，未来随着网点和市场份额的持续提升配合 AI 技术提升产能，盈利能力仍有提升空间。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.7 亿元 /3.2 亿元 /3.8 亿元，对应 PE 分别为 23X/19X/16X，给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，新业务拓展进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 57.6%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 64.54。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。