文丨笃悠悠

新华不是最大的保险公司，但从股价来看，无疑是最火的保险公司。

去年这个时候，新华 A 股股价，还在 30 元附近挣扎，如今，已到 60 元之上，翻倍的涨幅，冠绝五大上市险企。

上涨，还在继续。

昨晚，新华发布了 2025 年中报，今天早盘，股价一度触及涨停，达 71.16 元。显然，资本市场对新华的这份半年业绩，是认可的。

中报数据显示，公司归母净利润同比增长 33.5%，达 147.99 亿元；原保险保费收入 1212.62 亿元，同比增长 22.7%；新业务价值达 61.82 亿元，同比增长 58.4%；25 个月继续率达 92.5% ，同比提升 6.9pct。

当然了，有人会说，新华作为最 " 纯正 " 的寿险公司，在股市走牛的当下，打出 " 戴维斯双击 "，没啥好奇怪的。

诚然，拉长 K 线，可以看到，自 2014 年，也就是 5178 点那波牛市以来，新华的股价在 20 块至 60 块这个区间，横盘了近 10 年。而那震荡的 10 年，也正是新华战略摇摆不定的 10 年，失去的 10 年。

正是在去年九月的大阳线之后，经两个季度的高位平台整理，叠加大盘的向好，新华股价才在 7 月终于突破 10 年箱体上沿。

" 不能说公司股价高歌猛进，其实是公司投资价值的显现 "，董事长杨玉成如此说道。

联想到自 2023 年 8 月后新华的一系列战略动作，和去年祭出的渠道端、服务端的整体再造，这可能也表明，近两年新华大刀阔斧的改革，有点效果了？

1

-Insurance Today-

又比去年多赚了 37 亿

半年加仓 200 亿，投资功不可没

2000 亿的股票，占比冠绝五大险企

新华利润的增长，主要是投资。

这是写在中报里面的。

在 " 合并财务报表中变动幅度超过 30% 的主要项目及原因 " 中，关于 " 利润总额大涨超 30%" 的解释，写的是 " 投资业绩同比增长 "。

中报显示：

公司今年上半年年化总投资收益率达 5.9%，和去年同期相比，提升了 1.1pct；年化综合投资收益率为 6.3%，较去年微降 0.2pct。

公司近 3 年平均年化总投资收益率达 4.8%，平均年化综合投资收益率 5.8%，分别较 2024 年年报中的数据，高出 0.8pct 和 1.5pct。

这还是建立在去年上半年的高基数之上。

在 2024 年半年业绩发布会上，新华就表示，2024 年上半年公司把握权益市场阶段性机会，加大权益资产投资，聚焦价值投资、长期投资，实现较好投资收益。

至于今年投资好上加好的原因，公司说，是受资本市场回暖及利率下行影响。

其中，利率下行的影响，单从市场层面看，可能涉及两面。

一方面会降低净投资收益率，比如今年上半年，公司年化净投资收益率下降了 0.2pct，为 3.0%；半年报中的近三年平均年化净投资收益率比 2024 年同期，下降了 0.5pct，为 3.2%。另一方面，利率的下行意味着债市的走牛，从而拉高综合投资收益率。

但结合去年新华的表述，权益市场的边际因素或许更大一点。

还是去年中报发布会，说，"2024 下半年，公司将努力把握权益方面可能的反弹行情 "。

而且，今年上半年，新华在权益市场上的筹码，又增加了近 200 亿。

中报里说，金融投资中，股票资产金额达 1992.48 亿元，较年初的 1807.95 亿元增长 10.2%，在整个投资资产中的占比达 11.6%。

对比来看，人保这一占比是 5.4%，国寿这一占比是 8.7%，太保这一占比是 9.7%，半年加仓 2000 亿的平安，这一占比是 10.5%。

2

个险新单为五大险企唯一正增长

万 C 目标已至关键节点

银保接力，新单暴增 150.3%

从去年 "7.8" 保险宣传日前夕发布的 "XIN 一代 " 等 WLP 和万 C 人力企划算起，新华负债端的结构化转型，正好一年了。

个险转型所需的时间，打个不恰当的比方，可能比保险公司投资端的久期，还要长一些。比如友邦，从 2010 年的 Agency 1.0 一直到 2019 年的 3.0，几乎花了 10 年时间。

所以，在一年这么短的时间里，要说个险有翻天覆地的变化，不大现实。但多少还是能看到一些改善。

比如，月均绩优人力 1.79 万人，比去年多了 2400 人；月均绩优率 13.3%，比去年提升 2.4pct。月人均综合产能达 1.67 万元，2024 年报中这一数字是 0.81 万，翻倍。

至于月均万 C 人力，现有约 4300 人，比 2024 年月均万 C 人力多了 800 号。

龚兴峰在会上还表示，队伍人均收入保持双位数增长。

改善，同样体现在保费和价值上。

中报显示，上半年公司个险渠道实现新业务价值 31.05 亿元，比如增长 11.69%。保费收入合计 725.26 亿元，同比增长 5.5%；实现新单期交保费收入 142.48 亿元，同比增长 72.5%。

但个险续期保费，依旧是负增长：-3.6%。

事实上，从五大险企的中报看，个险，说实话，压力极大，新单这一指标，仅新华一家为正增长。

当然，其他四家险企个险新单负增长的一个可能原因，就是渠道大力推动分红型产品销售。

比如，国寿在其中报里，写着 " 个险渠道大力推动浮动收益型产品发展…分红险占个险渠道新单期交比重超 50%"。

个险撞墙，自然得另寻他路，银保也就顺理成章地成为了头部公司的共同选择，国寿、平安这种个险大户，也加入了银保阵营，甚至成为大户。

新华的银保，一向力度不小。

中报数据显示，银保渠道保费收入合计 461.92 亿元，同比增长 65.1%。新业务价值约 32.67 亿元，同比增长 137.08%。

其中，新单暴增 150.3%，从去年上半年的 99.64 亿元跳至 249.39 亿元，比个险新单多了约 100 亿。但增长主要来自趸交。

近 250 亿的新单增量中，有 138.35 亿是趸交，趸交同比增长达 390.6%。

3

" 好产品在新华 " 一提再提

董事长说 " 产品 100% 要有吸引力 "

产品精算师要说 " 这款我肯定买 "

" 好产品在新华 "，几乎是杨玉成在业绩发布会上 " 逢人必讲 " 的，还有句 " 逢人必讲 " 的，就是 " 让销售更容易 "。

这回当然也不例外。

之所以一提再提，就是因为产品之于公司、之于销售，实在是太重要了。

不谈大道理，光是好产品不愁卖这一点，就能极大地缓解代理人队伍的销售压力，让队伍有更高的收入，才能稳住队伍，才能让增员走上良性循环，也才能让代理人渠道的各项改革举措，能推下去，能执行下去。

毕竟，饥饿使人理智，饿着肚子谈爱与责任，只能事与愿违。

是故，过去一两年间，新华频推 " 性价比 " 产品，甚至开发布会的产品精算师，都要给下面的队伍说，" 这款我肯定买 "。而且，2025 年开门红期间，新华主打的一款固收类产品，还在行业中掀起了不少的讨论。

发布会上，杨玉成也说，" 产品 100% 要有吸引力 "。

不过，"831" 近在眼前，固收类产品的吸引力，无疑又要下一台阶了，向分红险转型，也自然成了新华下一阶段产品方面的重点工作。

年报中，新华表示，将重点推动分红险转型，尤其是推动十年期分红险销售。总裁龚兴峰在发布会上表示，4 至 7 月个险新单期交中 70% 是分红型产品，银保期交中也有 30% 为分红险。

而这些年新华的另一项重任，就是服务体系的建设，尤其是康养这类长期服务。

这至关重要。

除了直接给到客户服务，服务还能促进公司产品创新，而好的产品又会降低前端销售难度，让销售更容易，从而走上 " 生态 - 产品 - 渠道 - 产品 - 生态 " 的良性循环。

这就是新华这波改革，一来就先在服务上动刀子的原因。

近两年来，" 新华尊 "" 新华安 "" 新华瑞 "" 新华悦 " 等服务品牌悉数到位，" 医康养财商税法教乐文 " 十大领域服务生态基本建立。

尽管新华在康养上 " 赶了晚集 "，但在饱和式的战略推进下，目前已在全国 28 个城市布局了 40 个优质康养社区，" 东西南北中 " 全国化战略已经成型。且，发布会上说，还要进一步深化居家养老方面的服务，同时将把康养版图向海外进行拓展。

事实上，人们对财富管理的刚性需求，主要指的是 5 年期以下产品；期限再长的，或许就算不上了，毕竟过于遥远。

但对健康养老的风险感受，会更切肤一点，这是服务属性愈发重要的一个原因。

后记

新华今年最大的挑战

" 大概七八年没做分红险了 "

新华的这份成绩，固然是不错的。

不过，行业中也有不少声音，对 " 炒股 " 的可持续性表示怀疑。

这其实也能理解，毕竟寿险靠的是长期经营。但是，无论是对于新华也好，还是当前的人身险行业也好，抓住市场机会，贴一波秋膘，可能在这个寒冬中的生存率，更高点。

不过，投资固然给转型的推进争取了时间，但新华的长远发展，不能只是投资，更多的还是要依靠负债端的经营和服务体系的打造。

更不要说，A 股 35 年来，鲜有常胜将军。

诚然，无论是个险的起步，还是银保的增长，比起前些年，今天的新华无疑有了新的面貌。

但就像前文中说的那样，渠道的建设，强如友邦，也无法速成。

尽管和 2024 年全年的月均万 C 人数 3500 人相比，今年有所提升，但和 2024 年上半年的月均万 C 人数 4700 人比起来，还少了 400 人。而且，个险的触底远未结束。

一年时间，对个险专业铁军的建设而言，太短了。但市场不等人，个险的差距将会成为浮动收益型产品转型的一大挑战。

毕竟保险产品，终究得靠人来推。而且，杨玉成在发布会上也说，" 新华大概七八年没做分红险了 "。

从中报的十年期及以上期交保费来看，同比大跌 39.8% …公司分红险新单保费虽大幅提升，但目前仅 46.27 亿元。占总保费 15% 比重的分红险，绝大部分来自之前的续期业务。

再加上前面提到的，同业公司分红转型带来的新单压力，显然，长期分红型产品的销售，比想象中更难一点。

这应该会是新华今年的一大挑战。相比投资，负债端队伍的建设，要慢很多。

当然了，会上杨玉成说，" 新华就是要做难而正确的事 "。

【今日保】已进驻以下媒体平台

和讯名家 | 金融界 | 东方财富 | 雪球 | 搜狐号

大鱼号 | 野马财经 | 网易号 | 知乎 | 一点资讯

抖音 | 微信视频 | 爱奇艺 | B 站 | 快手 | 西瓜