东吴证券股份有限公司黄细里 , 赖思旭近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：销量表现优于行业，Q2 毛利率同比提升》，给予中国重汽买入评级。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点

业绩概览：公司发布 2025 年半年报：25Q2 公司实现收入 132.5 亿元，同比 +2.2%，环比 +2.7%，实现归母净利润 3.58 亿元，同比 +4.0%，环比 +15.4%，实现扣非归母净利润 3.35 亿元，同比 +4.9%，环比 +14.8%。

重卡销量同比表现优于行业。公司 2025H1 重卡销量 8.1 万辆，同比 +14.8%，重卡单车收入估算 32.3 万，同比 -6.6%。2025H1 重卡行业批发销量 53.9 万辆，同比 +7.0%，公司销量优于行业批发销量表现。

车桥公司收入利润同比增长，净利率进一步提升。2025H1 车桥公司收入 42.1 亿元，同比 +10.7%，净利润 5.4 亿元，同比 +20.5%，对应净利率 12.8%，同比 +1.1pct。

25Q2 毛利率同环比回升，费用率持续位于低位。25Q2 公司毛利率为 7.94%，同环比分别 +0.7/+0.9pct，毛利率有所回升。25Q2 销管研费用率分别 0.7%/0.8%/1.4%，同比分别 +0.03/+0.04/-0.1pct，环比分别 -0.1/+0.2/-0.1pct，合计费用率 2.9%，同环比分别 -0.05/+0.03pct，费用率持续压降；净利率 3.8%，同环比分别 +0.2/+0.5pct，同环比回升，降本控费效果显著。

展望：出口 + 降本增效保障盈利，看好 25 年内需向上带来利润弹性。1）出口：我们预计非俄地区出口将持续增长，且出口本质为中国产品参与全球定价，应当充分重视中国品牌议价能力，公司出口优势地位稳固，有望充分受益于出口向上；2）内需：我们看好国四政策拉动下今年内销总量增长，全年内销有望达 70 万辆及以上，同比 +16% 及以上。公司作为重卡龙头具备规模效应，且降本增效持续推行，上行周期利润弹性可期。

盈利预测与投资评级：考虑 2025 年重卡出口俄罗斯销量下滑，出口非俄地区价格竞争加剧，我们下调公司 2025~2027 年归母净利润预测至 16.58/18.94/21.65 亿元（原 18.76/23.43/26.17 亿元），2025~2027 年对应 PE 估值分别为 13.07/11.44/10.00 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 16.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.96。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。