中邮证券有限责任公司王琦近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《养猪业务维持较好利润，黄鸡业务亏损》，给予温氏股份买入评级。

温氏股份 ( 300498 )

事件：

公司发布 2025 年中报，实现营业收入 498.75 亿元，同比增 6.67% 归母净利润 34.75 亿，同比增 161.77%。其中二季度单季实现营业收入 255.43 亿元，同比增长 2.54%；归母净利润 14.73 亿元，同比下降 42.53%。公司生猪业务维持较好盈利，养鸡业务亏损较多。

点评：猪鸡均销量增长、成本下降

生猪：量增成本降，维持较好盈利。上半年公司共销售生猪 1793.19 万头，同比增 24.75%，其中商品猪 1661.66 万头，同比增 15.16%；公司养殖成本持续下降，上半年公司肉猪养殖综合成本降至 12.4 元 / 公斤，同比下降约 2.4 元 / 公斤。我们测算上半年公司生猪头均盈利为 294 元，生猪板块贡献利润约 51 亿元。二季度单季看，公司生猪总销量 933.84 万头，同比增 29.80%，环比增 8.67%，养殖成本约 12 元 / 公斤，较一季度下降 0.9 元 / 公斤，实现利润 26 亿左右。

黄鸡：价格低迷致亏损，销量稳增长。上半年公司黄鸡销量为 5.98 亿只，同比增长 9.16%。同时养鸡成本稳中有降，公司毛鸡出栏完全成本降至 5.6 元 / 斤，同比下降 0.6 元 / 斤。但价格低迷，公司肉鸡销售均价 10.83 元 / 公斤，同比下降 18.69%。价格下降拖累公司业绩，上半年公司养鸡业务亏损约 12 亿元（含存货跌价准备约 5 亿元）。随着下半年进入销售旺季，预计公司养鸡业务业绩将有所好转。

看好公司发展，维持 " 买入 " 评级

公司养殖成本持续下降，同时出栏兑现度高。我们维持原有盈利预测，预计公司 2025-2027 年的 EPS 为 1.12 元、1.66 元和 2.35 元，当前股价对应 25 年 PE 仅为 16 倍，处于低位。看好公司发展前景，维持 " 买入 " 评级

风险提示：发生动物疫情风险，原材料价格波动

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.76。

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