东吴证券股份有限公司孙婷 , 罗宇康近期对光大证券进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：业绩符合预期，经纪自营随市增长》，给予光大证券买入评级。

光大证券 ( 601788 )

投资要点

事件：光大证券发布 2025 年中报。2025H1 公司实现营业收入 51.2 亿元，同比 +22.5%；归母净利润 16.8 亿元，同比 +21.0%；对应 EPS0.32 元，ROE2.5%，同比 +0.4pct。第二季度实现营业收入 26.2 亿元，同比 +32.3%，环比 +4.6%；归母净利润 8.6 亿元，同比 +22.0%，环比 +5.4%。

市场活跃度显著回升，经纪业务收入随市增长：2025H1 公司经纪业务收入 17.0 亿元，同比 +36.9%，占营业收入比重 33.4%。全市场日均股基交易额 15703 亿元，同比 +63.3%。公司两融余额 425 亿元，较年初 -1%，市场份额 2.3%，较年初持平，全市场两融余额 18505 亿元，较年初 -0.8%。截至 2025H1，公司客户总数 687 万户，较上年末增长 6%；新开户 43.5 万户，同比增长 49%；客户总资产 1.46 万亿元，较上年末增长 7%。

投行业务收入下行，债券承销规模排名靠前：2025H1 公司投行业务收入 3.6 亿元，同比 -15.6%。1）股权业务：2025H1 公司股权主承销规模同比 -2.1% 至 9.9 亿元，排名第 32；其中 IPO1 家，募资规模 5 亿元；再融资 2 家，承销规模 5 亿元。截至 25H1 公司 IPO 储备项目 3 家，排名第 19，其中两市主板 1 家，北交所 2 家。2）债券业务：2025H1 公司债券业务承销规模同比 +12.3% 至 1957 亿元，排名第 10；其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为 804 亿元、321 亿元、299 亿元。

资管业务收入同比双位数增长：2025H1 公司资管业务收入 4.3 亿元，同比 +12.0%。截至 2025H1 公司资产管理规模 3225 亿元，同比 -12.4%，较年初 +3.6%。截至 2025H1，光大保德信资产管理总规模 955.68 亿元，同比增长 4%。

自营投资收益增幅显著：2025H1 公司投资收益（含公允价值）12.3 亿元，同比 +24.5%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）11.2 亿元，同比 -3.8%。公司权益自营投资业务立足绝对收益导向，实现正收益，业绩表现好于去年同期；通过精细化管理持续扩大业务规模，取得了良好的经营业绩。

盈利预测与投资评级：结合公司 2025H1 经营情况，我们上调此前盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 33.67/36.38/37.94 亿元（前值分别为 33.19/35.66/37.21 亿元），对应同比增速分别为 10.09%/8.05%/4.29%，对应 EPS 分别为 0.73/0.79/0.82 元 / 股，当前市值对应 PB 估值分别为 1.30x/1.23x/1.17x。公司聚焦主业稳健发展，看好持续强化竞争力，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）交易量持续走低；2）权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

最新盈利预测明细如下：

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