开源证券股份有限公司张绪成 , 余汝意近期对山东药玻进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩短期承压 & 模制品贡献大，中期分红回报股东》，给予山东药玻买入评级。

山东药玻 ( 600529 )

业绩短期承压 & 模制品贡献大，中期分红回报股东。维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年中报。2025H1 公司实现营业收入 23.7 亿元，同比 -8.2%，归母净利润 3.7 亿元，同比 -21.9%，扣非归母净利润 3.5 亿元，同比 -22.0%。2025Q2 公司实现营业收入 11.3 亿元，环比 -8.9%，归母净利润 1.5 亿元，环比 -34.0%，扣非归母净利润 1.4 亿元，环比 -34.3%。考虑公司业务发展趋势，我们适当下调盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 8.82/9.48/10.34 亿元（2025-2026 前值为 12.37/14.24 亿元），同比 -6.5%/+7.5%/+9.1%；对应 EPS 分别为 1.33/1.43/1.56 元；对应当前股价 PE 为 16.7/15.6/14.3 倍。随着公司中硼硅模制瓶逐步放量，下游需求回暖，业绩有望增长，维持 " 买入 " 评级。

H1 公司盈利承压，中硼硅模制瓶仍是业绩支柱

收入结构：从产品端来看，2025H1 公司模制瓶系列收入 10.2 亿元，占全部商品收入的 43%，是公司绝对 " 现金牛 "。棕色瓶系列收入为 5.5 亿元，占全部商品收入的 23.2%。丁基胶塞收入为 1.2 亿元，占全部商品收入 5.1%。铝塑盖塑料瓶收入为 0.3 亿元，占全部商品收入的 1.3%。从区域端来看，2025H1 国内收入为 16.1 亿元，占全部收入的 68%，国外收入为 7.6 亿元，占全部收入的 32%，三分之一的收入来自海外，出口仍是重要的增长极。盈利结构：2025H1 公司整体毛利为 7.5 亿元，同比下降 -8.5%；毛利率为 31.6%，同比下降 -0.8pct。分产品来看 2025H1 模制瓶系列毛利为 4.5 亿元，毛利率为 44.1%；棕色瓶系列毛利为 1.5 亿元，毛利率为 27.3%。盈利高度集中在模制瓶和棕色瓶，二者贡献了绝大部分的利润。其余商业贸易、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶毛利分别为 0.1/0.5/0.1 亿元。

成本压降显效、年中分红稳信心

（1）成本控制见效：公司持续深化采购管理创新，把大宗原料改为 " 一物料一策略 " 精准采购，同时深化精益管理，使营业成本同比下降 6.9%，对冲了收入下滑带来的毛利压力。综合来看，盈利空间虽被需求疲弱压缩，但内部挖潜已部分抵消外部冲击，为后续需求回暖留出了弹性。（2）稳定的现金分红：在利润下滑的背景下，公司仍坚持中期分红 1.86 亿元，派息比例为 50.06%，显示经营现金流质量良好、账面资金充裕。连续稳定的分红既回馈了长期投资者，也传递出管理层对未来经营恢复的信心。充裕的现金储备还为后续技改、扩产及并购整合提供了弹药，形成 " 现金

投入—盈利 " 的正循环。

风险提示：募投项目进展低于预期；产能消化不及预期；原燃料价格波动超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.25%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.3。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。