华鑫证券有限责任公司吕卓阳 , 张璐近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：Q2 净利润同比环比高增，高速率光模块需求旺盛》，给予天孚通信买入评级。

天孚通信 ( 300394 )

事件

天孚通信发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业收入 24.56 亿元，同比增长 57.84%；实现归母净利润 8.99 亿元，同比增长 37.46%；实现扣非后归母净利润 8.67 亿元，同比增长 35.27%。

投资要点

有源业务高速增长，高速率光模块需求旺盛

2025 年上半年人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，进而带动公司有源和无源产品线营收增长，净利润高增。其中，Q2 实现了归母净利润同比增长 49.64%，环比增长 66.34%。上半年有源业务收入同比增长 90.95%，得益于高速率有源产品的增加交付，公司持续拓展新客户，下一阶段高速率产品需求依旧旺盛，有望带动公司业绩持续增长。

全球化战略落地，泰国二期厂房处于研发试样及客户验证阶段

公司持续推进全球化战略落地，以新加坡总部平台、美国销售子公司与泰国生产基地为关键支点，不断完善海外市场供应链体系。泰国生产基地第一期项目已于 2024 年年中投入使用，目前正在根据客户需求增加产能；第二期项目已经完成装修交付，正处于研发试样及客户验证阶段。泰国基地涵盖有源与无源产品生产，预计将在 2026 年进入大规模量产。随着产能利用率的逐步提升，泰国基地将为公司贡献收入和利润。

持续保持研发投入，聚焦 CPO 与硅光子技术

2025 年上半年公司持续保持研发投入，研发投入同比增长 11.97%，研发项目集中于基于硅光子技术的 800G、1.6T 硅光收发模块高功率光引擎，以及 CPO 应用的多通道高功率激光器、光纤耦合阵列的开发等。目前公司 1.6T 光引擎已处于持续起量的过程中，在平稳交付中。公司也较早开展 CPO 配套产品的布局，相关配套产品进展顺利，新产品目前处于市场前期阶段。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年收入分别为 57.33、80.93、106.87 亿元，EPS 分别为 2.96、4.18、5.28 元，当前股价对应 PE 分别为 61、43、34 倍。公司营收利润实现逐季度高增，随着泰国二期厂房后续投产，和 CPO、硅光的前瞻布局，有望进一步巩固公司竞争优势，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，海外扩产不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 164.16。

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