开源证券股份有限公司张宇光 , 张思敏近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：省外市场增速亮眼，持续推进新品开发》，给予广州酒家增持评级。

广州酒家 ( 603043 )

2025Q2 公司收入同比 +5.1%，维持 " 增持 " 评级

公司发布 2025 年中报。2025H1 收入 19.9 亿元，同比 +4.2%，归母净利润 0.39 亿元，同比 -33.1%；2025Q2 收入 9.5 亿元，同比 +5.1%；归母净利润 -0.12 亿元，2024 年同期为 -0.12 亿元。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利为 5.7、6.4、7.0 亿元，EPS 为 1.00、1.12、1.22 元，当前股价对应 PE 为 17.1、15.2、13.9 倍。食品餐饮双轮驱动下公司业绩有望稳健增长，维持 " 增持 " 评级。

食品业务省外市场增速亮眼，餐饮业务环比一季度承压

（1）食品：2025Q2 食品业务营收 5.7 亿元（同比 +5.5%），其中月饼 / 速冻 / 其他食品营收分别同比 +9.4%/-1.4%/+11.4%，公司持续推进品类结构优化与新品开发，推出超 30 款新品，有效激活细分市场。分区域看：2025Q2 食品制造业务省内、外市场收入分别为 4.0/1.5 亿元，同比分别 +1.8%/+16.5%，省内环比改善，省外市场增速亮眼。分渠道看：2025Q2 食品制造业务直销、经销营收同比分别 +1.2%/+7.1%，经销营收增速转正。2025 年二季度末食品业务经销商共 1007 家，相较一季度末增加 12 家。（2）餐饮：2025Q2 餐饮业务营收 3.5 亿元（同比 +3.7%），环比一季度增速承压，主因经济环境及消费需求仍偏弱。下半年若出台消费政策有效刺激需求，叠加 2025 年月饼大年效应，公司全年业绩有望稳步增长。

上半年月饼毛利率提升显著，总体盈利承压

2025H1 公司毛利率 23.8%（YoY-2.1pct），其中食品制造 / 餐饮毛利率分别 -1.8pct/-2.0pct，食品制造业务中，月饼 / 速冻 / 其他食品毛利率分别同比 +5.4pct/-1.1pct/-2.8pct，月饼毛利率提升显著，其他业务盈利均承压。2025H1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 11.3%/8.4%/1.6%/-1.1%，同比 +0.5pct/-1.3pct/-0.3pct/-0.4pct，综合来看归母净利率 2.0%（YoY-1.1pct），盈利能力承压。展望未来，若竞争环境随消费环境好转而得到改善，毛利率有望得到修复；同时精细化管理下预计费率较为稳定，公司 2025 年盈利能力有望改善。

风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

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