开源证券股份有限公司张宇光 , 方一苇近期对中炬高新进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：坚定推进改革，费用投放力度加大》，给予中炬高新买入评级。

中炬高新 ( 600872 )

2025 年半年报披露，收入利润低于预期

公司披露 2025 年半年报。2025H1 公司营收 / 归母净利润 21.3/2.6 亿元（同比 -18.6%/-26.6%），主要系调味品业务下滑所致，收入利润低于预期。考虑到公司改革推进，费用持续投放，我们小幅下调 2025-2027 年归母净利润预测，预计 2025-2027 归母净利润为 7.0/8.1/8.8 亿元（原值为 9.2/9.9/11.2 亿元），当前股价对应 PE21.3/18.5/16.9 倍，考虑到改革红利有待释放，维持 " 买入 " 评级。

改革调整稳步推进，营收表现短期承压

目前公司仍处于改革调整期，2025H1 公司调味品业务收入下滑明显：（1）分产品看：2025H1 酱油 / 鸡精鸡粉 / 食用油 / 其他营收分别同比 -16.7%/-22.0%/-49.4%/-3.2%；（2）分地区看，东部 / 南部 / 中西部 / 北部区域营收分别同比 -28.6%/-16.3%/-16.1%/-9.6%。渠道端来看，公司 2025H1 净增经销商 245 名至 2799 名，渠道网络持续精耕布局。

成本下降带动毛利率提升，费用投放力度增加拉低净利率

2025H1 公司毛利率 / 净利率同比 +2.42/-2.64pct 至 39.1%/12.1%。我们认为毛利率提升主要系黄豆、谷氨酸钠等原材料采购价格下行所致，同时公司优化产品结构亦有贡献。费用端：公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 +2.78/+1.13/+0.06/+0.16pct，销售费用率增加主要系薪酬支出、渠道改造、加大费用投入力度所致。

坚定改革方向，内生 + 外延有望共同支撑长期发展

公司改革持续推进，改革决心坚定，期望通过内生增长 + 外延并购共同支撑公司稳健发展。在品牌端，公司邀请谢霆锋代言人有望提升品牌形象。此外，公司积极重视产业并购机会，期望补齐产品空白及短板。

风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.18。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。