东吴证券股份有限公司孙婷近期对方正证券进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：自营、经纪双轮驱动带领公司净利润大幅增长》，给予方正证券买入评级。

方正证券 ( 601901 )

投资要点

事件：方正证券发布 2025 年中报业绩。2025H1 公司实现营业收入 56.6 亿元，同比 +52.1%；归母净利润 23.8 亿元，同比 +76.4%；对应 EPS0.29 元，ROE4.8%，同比 +1.9pct。第二季度实现营业收入 27.0 亿元，同比 +55.3%，环比 -9.0%；归母净利润 11.9 亿元，同比 +109.7%，环比 -0.5%。公司利润大增主要得益于 Q2 公司自营业务实现了较高的投资收益。

市场活跃度回升背景下，经纪业务收入提振显著：25H1 公司经纪业务收入 23.3 亿元，同比 +46.3%，占营业收入比重 41.4%。全市场日均股基交易额 15703 亿元，同比 +63.3%。2）公司两融余额 414 亿元，较年初基本持平，市场份额 2.2%，较年初持平，全市场两融余额 18505 亿元，较年初 -0.8%。

投行业务收入同比上升，股、债承规模均有所提升：25H1 公司投行业务收入 1.0 亿元，同比 +26.3%。2）股权业务承销规模同比增加 10 亿元，债券业务承销规模同比 +67.4%。3）股权主承销规模 10.2 亿元，排名第 31；其中 IPO1 家，募资规模 8 亿元；再融资 1 家，承销规模 2 亿元。4）债券主承销规模 101 亿元，排名第 53；其中公司债、ABS 规模分别为 80 亿元、20 亿元。

资管业务收入高增，基金管理规模稳定增长：2025H1 年公司资管业务收入 1.3 亿元，同比 +4.6%。截至 2025H1 资产管理规模 500 亿元，同比 -4.6%。截至 25H1 末，方正富邦基金管理公募基金资产规模 828.05 亿元，较年初增加 19.44 亿元，增幅 2.40%。

自营业务收入显著增加：25H1 公司投资收益（含公允价值）20.0 亿元，同比 +66.6%；Q2 单季投资收益 9.22 亿元，同比 +100.9%。调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）18.5 亿元，同比 +16.4%。

盈利预测与投资评级：结合公司 2025H1 经营情况以及二季度以来资本市场显著好转，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润分别为 41.11/40.36/42.81 亿元（前值为 23.80/25.22/26.63 亿元），对应同比增速分别为 +86.22%/-1.82%/+6.07%，对应 EPS 分别为 0.50/0.49/0.52 元 / 股，当前市值对应 PB 估值分别为 1.33x/1.21x/1.10x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。

最新盈利预测明细如下：

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