东吴证券股份有限公司孙婷 , 罗宇康近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：费类业务整体表现良好，自营投资收益同比高增》，给予广发证券买入评级。

广发证券 ( 000776 )

投资要点

事件：广发证券发布 2025 年中报。2025H1 公司实现营业收入 154.0 亿元，调整后同比 +34.38%；归母净利润 64.7 亿元，同比 +48.3%；对应 EPS0.79 元，ROE4.83%，同比 +1.44pct。第二季度实现归母净利润 37.1 亿元，同比 +31.5%，环比 +34.6%。

经纪业务收入同比高增：2025H1 公司经纪业务收入 39.2 亿元，同比 +42.0%，占营业收入比重 25.5%。25H1 全市场日均股基交易额 15703 亿元，同比 +63.3%；公司沪深股票基金成交金额 15.14 万亿元（双边统计），同比增长 62.12%。截至 25H1，公司两融余额 1087 亿元，较年初基本持平，市场份额 5.9%，较年初基本持平，全市场两融余额 18505 亿元，较年初 -0.8%。截至 2025H1，公司代销金融产品保有规模超过 3000 亿元，较上年末增长约 14.13%。

投行业务相对稳健，股权及债券承销规模均同比提升：25H1 公司投行业务收入 3.2 亿元，同比 -4.8%。1）股权业务：2025H1 公司股权主承销规模同比 +111.6% 至 189.3 亿元，排名第 9；其中 IPO2 家，募资规模 5 亿元；再融资 4 家，承销规模 184 亿元。IPO 储备项目 8 家，排名第 13，其中两市主板 1 家，北交所 5 家，科创板 2 家。2）债券业务：2025H1 公司债券业务承销规模同比 +2.1% 至 1669 亿元，排名第 13；其中金融债、公司债、ABS 承销规模分别为 669 亿元、567 亿元、200 亿元。

资管业务收入同比小幅增长，广发及易方达规模稳健增长：2025H1 公司资管业务收入 36.7 亿元，同比 +8.4%。截至 2025H1 资产管理规模 2506 亿元，同比 +4.1%。截至 25H1，公司控股的广发基金管理的公募基金规模合计 1.51 万亿元，较上年末 +2.9%；公司参股的易方达基金管理的公募基金规模合计 2.16 万亿元，较上年末 +5.40%。

自营业务表现亮眼：2025H1 公司投资收益（含公允价值）54.5 亿元，同比 +49.1%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）56.0 亿元，同比 +8.1%。

盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。结合公司 2025H1 经营情况，我们上调此前盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 132/154/178 亿元（前值分别为 121/145/170 亿元），对应增速分别为 37%/17%/16%。当前市值对应 PB 分别为 1.30/1.19/1.09 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.92。

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