民生证券股份有限公司吕伟 , 丁辰晖近期对博思软件进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：业绩短期承压，加速推进 AI 在财税领域落地》，给予博思软件买入评级。

博思软件 ( 300525 )

事件：博思软件于 2025 年 8 月 27 日晚发布半年报，2025H1 实现营业收入 7.06 亿元，同比下降 1.58%；归属于上市公司股东的净利润为 -0.42 亿元，同比下降 10.42%；归母扣非净利润为 -0.44 亿元，同比亏损收窄 6.28%。

收入小幅下滑，盈利仍承压。2025H1，公司实现营业收入 7.06 亿元，同比下降 1.58%，其中技术服务收入维持增长，同比增长 5.55%，但软件开发与销售收入下滑 52.33%，拖累整体表现。归属于上市公司股东的净利润为 -0.42 亿元，同比亏损扩大 10.42%；扣非归母净利润为 -0.44 亿元，同比亏损有所收窄。毛利率方面，公司整体毛利率为 65.55%，同比提升 2.40 个百分点，显示成本管控效果改善。

技术服务保持增长，业务结构优化推进。报告期内，公司技术服务收入实现 6.41 亿元，同比增长 5.55%，在主营业务中占比提升至 90.85%，成为收入的主要来源；软件开发与销售收入为 4,676 万元，同比下降 52.33%，波动较大。从区域分布看，东北和西南地区收入分别同比增长 4.17% 和 6.01%，而华东、中南、华北地区收入均有不同程度下滑。公司持续保持高研发投入，2025H1 研发费用达 2.16 亿元，占营业收入比重 30.54%，重点布局云原生架构、数据智能、人工智能等新方向，推动现有产品与服务升级。

加大力度拥抱 AI，各业务线实现 AI 产品落地。公司依托开源的数百亿参数大模型，深度融合自身财税行业二十余年积累的专业知识（Know-How）与海量合规数据，自主研发财税垂直领域专属大模型。同时，公司将大模型与智能体平台深度整合，逐步打造适配财政预算管理、单位财务管理、企业税务筹划、企业审计服务等多元场景的 Agent，以满足政企财税管理需求。如在医疗场景，公司创新推出 "AI 智能体集群 + 数字凭证基座 " 解决方案，并在多个大型三甲医院智慧医疗财务数字化重点项目中落地，全面赋能医院财务数字化转型；在预算管理一体化场景，公司推出博智星等系列智能产品，已在多省落地应用，提供智能运维服务、智能业务协助办理、智能报告撰写、智能决策等服务，助力数字财政治理体系现代化转型。

投资建议：预计公司 25-27 年归母净利润分别为 3.55、4.17、4.75 亿元，当前市值对应 25/26/27 年的 PE 估值分别为 33/28/25 倍，考虑到公司在财政 IT 领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴源恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 48.13%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.31 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.39。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。