东吴证券股份有限公司孙婷 , 罗宇康近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：净利润增幅超 60%，投行业务修复显著》，给予东方证券买入评级。

东方证券 ( 600958 )

投资要点

事件：2025H1 公司实现营业收入 80.0 亿元，调整后同比 +38.9%；归母净利润 34.6 亿元，同比 +64.0%；对应 EPS0.40 元，ROE4.3%，同比 +1.6pct。第二季度实现归母净利润 20.3 亿元，同比 +65.5%，环比 +41.2%。

交投活跃度回升背景下，公司经纪业务收入同比高增：2025H1 公司经纪业务收入 13.7 亿元，同比 +31.1%，占营业收入比重 17.2%。25H1 全市场日均股基交易额 15703 亿元，同比 +63.3%。公司新增客户数 22.8 万户，新开户引入资产人民币 245 亿元，分别同比提升 90%、45%；分支机构股基交易市占率 1.35%，同比提升 0.44 个百分点。公司两融余额 278 亿元，较年初 -1%，市场份额 1.5%，较年初基本持平，全市场两融余额 18505 亿元，较年初 -0.8%。

投行业务收入逆市增长，股权及债券承销规模均大幅提升：2025H1 公司投行业务收入 7.2 亿元，同比 +31.6%。1）股权业务：2025H1 公司股权主承销规模 93.2 亿元（上年同期未有股权项目发行），排名第 14；其中 IPO1 家，募资规模 7 亿元；再融资 10 家，承销规模 86 亿元。公司 IPO 储备项目 10 家，排名第 10，其中两市主板 2 家，北交所 7 家，科创板 1 家。2）债券业务：2025H1 公司债券主承销规模 2602 亿元，同比 +107.6%，排名第 8；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 1234 亿元、543 亿元、517 亿元。

资管业务收入同比下滑，东证资管及汇添富 AUM 仍稳健增长：2025H1 资管业务收入 6.0 亿元，同比 -15.1%。截至 2025H1，东证资管受托资管规模同比 +7.9% 至 2338 亿元，其中公募规模同比 +7.8% 至 1791 亿元；汇添富基金资产管理总规模同比 +8.7% 至 1.26 万亿元，其中非货公募基金规模超 5500 亿元，较年初增长约 11%。

自营业务表现亮眼：投资收益（含公允价值）40.2 亿元，同比 +77.4%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）53.3 亿元，同比 +58.8%。

盈利预测与投资评级：结合公司 2025H1 经营情况，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 73.39/77.84/82.46 亿元（前值分别为 36.93/39.83/43.00 亿元），对应增速分别为 119.06%/6.07%/5.93%，当前市值对应 2025-2027 年 PB 估值分别为 1.26x/1.20x/1.14x。看好交投活跃度回升背景下公司在财富管理转型及基金管理方面的增量，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.32。

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