华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩主动出清，挖掘渠道空间》，给予泸州老窖买入评级。

泸州老窖 ( 000568 )

事件

2025 年 8 月 29 日，泸州老窖发布 2025 年半年度业绩公告。2025H1 总营收 164.54 亿元（同减 3%），归母净利润 76.63 亿元（同减 5%），扣非净利润 76.50 亿元（同减 4）。其中 2025Q2 总营收 71.02 亿元（同减 8%），归母净利润 30.70 亿元（同减 11%），扣非净利润 30.55 亿元（同减 11%）。

投资要点

业绩短期承压，多举措谋发展

2025Q2 公司毛利率同减 1pct 至 87.86%；销售费用率同减 1pct 至 10.58%，主要系广告宣传费同比大幅下降；管理费用率同减 0.3pct 至 3.31%，相对持平；净利率同减 2pct 至 43.26%。受行业政策影响，公司业绩短期承压。酒类产业已进入消费结构转型和分化、存量竞争的深度调整期，公司重点围绕品类创新、渠道变革、营销转型主动开辟新发展空间。

产品销售量增价跌，品类拓展培育新增长极

分产品看，2025H1 公司中高档酒 / 其他酒类收入分别同减 1%/17% 至 150.48/13.50 亿元，销量分别同比 +13%/-7%，吨价分别同减 13%/11% 至 62.39/5.44 万元 / 吨，总体呈现量增价跌态势。随着消费分化加剧，下半年公司计划向中高端大众主流产品倾斜，积极布局高增长光瓶酒赛道，拟推出全新泸州老窖二曲产品，并研发 28 度国窖 1573，巩固大众市场定位的同时积极拓展新增长点。

线上销售增速亮眼，渠道转型加速推进

分渠道看，2025H1 公司线下 / 线上渠道收入分别同比 -4%/+28% 至 154.65/9.32 亿元，经销商数量较年初净增 5 家至 1791 家。公司持续推动渠道转型，通过自建电商平台、深化与主流电商及即时零售平台的合作，强化对终端和消费者的直接触达能力。随着市场精耕与渠道下沉，数智营销全面落地，公司业务有望稳健发展。

盈利预测

公司坚持 " 双品牌、三品系、大单品 " 战略，主动顺应消费需求迭代与渠道变革趋势，开拓低度酒品类，加速渠道下沉，未来业务有望稳健发展。根据 2025 年半年报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 8.42/9.15/10.04（前值为 9.27/10.15/11.15）元，当前股价对应 PE 分别为 16/15/14 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、新品推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 124.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 158.33。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。