太平洋证券股份有限公司刘虹辰近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《重卡新一轮景气周期，龙头重汽向上》，给予中国重汽买入评级。

中国重汽 ( 000951 )

事件：公司发布 2025 年半年报，今年上半年实现营收 261.62 亿元，同比增长 7.22%，归母净利润 6.69 亿元，同比增长 8.10%；其中 Q2 实现营收 132.53 亿元，同比增长 2%，归母净利润 3.58 亿元，同比增长 4%。

盈利能力提升，重卡龙头向上。2025 年上半年公司累计实现重卡销售 8.1 万辆，同比增长 14.1%；实现销售收入 261.6 亿元，同比增长 7.2%；实现归属于母公司净利润 6.7 亿元，同比增长 8.1%；二季度公司毛利率为 7.9%，同环比分别增长 0.7/0.9pct，公司聚焦细分市场，深挖客户差异化需求，推动全价值链营销模式落地，持续推进产品高端化和新能源细分领域持续突破。

重汽市场份额连续二十年稳居第一。根据中国汽车工业协会统计，2025 年上半年重卡行业实现销量 53.92 万辆，同比增长 6.88%；新能源重卡销量 7.52 万辆，同比增长 195.16%；重卡出口 15.56 万辆，同比增长 2.69%。公司载货车、厢式车等车市占率均大幅提升；新能源渣土车市占率及排名均实现大幅度增长；环卫车市占率增幅行业第一；集装箱牵引车行业市占率第一；海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口优势稳固，市场份额连续二十年位居国内重卡行业第一。

重卡新一轮景气周期，看好龙头重汽。受益于全国范围内货车 " 以旧换新 " 政策的细则在各地基本落地，政策对需求的拉动效应持续释放，政策红利将进一步转化为市场需求。展望下半年，随着国内经济持续恢复及政策的继续推动，重卡行业有望保持景气上行态势。2025 年 1-7 月，重卡市场累计销售 62.40 万辆，同比增长 11%，净增长约 6.1 万辆；其中，重卡 7 月份销售 8.49 万辆，同比增长 46%，创造了最近五年 7 月份的最高销量，2025 年重卡市场有明显回暖迹象。" 以旧换新 " 政策将天然气重卡纳入报废及新购补贴范围，加速老旧车辆淘汰更新。预判全年重卡行业规模在 100 万辆左右。重汽在新能源领域全面布局纯电动、混电动力和氢燃料电池三大技术路线，凭借其技术突破和降本降耗的持续推进，预计将进一步提高新能源重卡市占率。

投资建议：重卡市场开启新一轮向上周期。重卡市场 7 月份销售 8.49 万辆，同比增长 46%，淡季不淡，创造了最近五年 7 月份的最高销量，2025 年重卡市场有明显回暖迹象。重汽市场份额连续二十年稳居第一，最受益新一轮重卡向上周期。预计 25-27 年公司营业收入分别为 523.6/583.5/678.9 亿元，同比增长 16.5%/11.4%/16.4%；归母净利润分别为 16.5/20.9/23.8 亿元，同比增长 11.3%/27.1%/13.9%，对应 PE 分别为 13/10/9，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：重卡销量不及预期，出口不及预期，政策刺激不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 16.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.96。

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