天风证券股份有限公司张樨樨近期对中国神华进行研究并发布了研究报告《业绩呈现高稳定性，分红支付率再度提高》，给予中国神华买入评级。

中国神华 ( 601088 )

全产业链一体化运营模式呈现高业绩稳定性

公司 2025 年 H1 营业收入达 1381.1 亿元，同比 -18.3%，归母净利润 246.4 亿元，同比 -12%，扣非归母净利润达 243.1 亿元，同比 -17.5%。公司煤电运一体化大幅提高了业绩的稳定性，2025 年 H1 秦皇岛动力煤价格跌幅约为 -22.8%，公司归母净利润下滑幅度大幅小于煤价跌幅。

煤炭业务整体运行稳定，成本控制能力仍然出色

公司 2025 年 H1 商品煤产量 1.654 亿吨，同比 -1.7%，煤炭销售量 2.049 亿吨，同比 -10.9%，其中自产煤销售量 1.619 亿吨，同比 -3.4%，外购煤销售量 4300 万吨，同比 -31.1%。同时，可以看到公司铁路运输量、港口装船量、航运货运量同比均有所下滑，我们推测可能是受到了上半年煤炭需求走弱等因素影响。

此外，公司的业绩高稳定性还得益于较高的长协比例，从最新的数据上看，公司年度长协 + 月度长协比再度提升，现货比例再度下降，有利于公司稳定销售收入。成本方面，公司的控制能力依然非常出色，截止 2025 年 H1，自产煤吨煤成本 177.7 元 / 吨，同比 -7.7%，除折旧及摊销费用有小幅度的上涨，其余项目均有不同程度下降，其中修理费、其他成本下调幅度较大。

电力业务表现较为稳定，电力板块后续或贡献业绩增量

2025 年 H1 电力分部营业收入达 405.39 亿元，同比 -10.3%，其中燃煤发电、水电均有不同程度下降，我们推测主要是受到上半年新能源发力强、来水少等影响，而燃气发电、光伏发电板块营业收入同比有所增长。

公司在电力板块的资本开支较大，根据 2025 年报中公布的资本开支计划，发电业务占比最高，主要投入于广东、广西、江西、河北四省份的电厂扩建工程，总装机增量为 864 万千瓦，预计后续或贡献业绩增量。

公司中期利润分配方案体现对投资者回报的高度重视

根据公司公告，拟以公司实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东派发 2025 年中期股息每股人民币 0.98 元（含税）。按截至 2025 年 6 月 30 日本公司总股本 19,868,519,955 股计算，拟派发现金红利人民币 194.71 亿元（含税），分红支付率达到 79.0%，创下自 2022 年以来最高值。

盈利预测与估值：我们给予公司 2025-2027 年归母净利润预测 540/541/547 亿元，EPS 分别为 2.72/2.72/2.75 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：煤炭供给超预期释放；宏观、电力需求不及预期；水电发力超预期；煤炭进口量超预期；煤矿安监力度不及预期；利润分配方案尚需提交公司股东大会批准。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.65%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 530.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.24。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。