开源证券股份有限公司诸海滨近期对许昌智能进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：电网基本盘稳固，新能源与国际业务突破与中能建新签框架合同》，给予许昌智能增持评级。

许昌智能 ( 831396 )

2025H1 公司营收 2.56 亿元（+21.71%），归母净利润 569.14 万元（+33.81%）

2025 年上半年公司实现营业收入 2.56 亿元，同比增长 21.71%；归母净利润为 569.14 万元，同比增长 33.81%；扣非归母净利润 511.43 万元，同比增长 26.08%。公司扩大生产布局，在手订单饱满，我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.53/0.64/0.76 亿元。EPS 分别为 0.32/0.39/0.46 元，当前股价对应 P/E 分别为 37.0/30.6/25.6 倍，我们看好公司 2025 年新签约订单饱满，向算力市场新领域积极拓展带来未来业绩增长，维持 " 增持 " 评级。

2025H1 公司中标多个国网采购项目，与中能建新签 34.40 亿框架合同

公司成功中标多个国家电网协议库存及区域联合采购项目，包括多个省局的 2025 年第一次配网物资协议库存项目，以及十余个区域联合采购项目。其中，2025 年 4 月和 7 月公司收到国家电网相关项目的《中标通知书》，确认公司为国家电网各省电力公司的中标单位，合计中标金额分别为 6132.70 万元和 1.53 亿元。此外，2025 年 8 月公司与中能建签订了《中国能建 2025 年度中低压开关柜集中采购框架协议》，合同约定，根据中能建所属企业项目的实际需求，向公司采购中低压开关柜，框架协议中 0.4kV 开关柜、6kV/10kV/12kV 开关柜和 20kV/35kV/40.5kV 开关柜投标总价分别为 8.92 亿元、8.35 亿元和 17.13 亿元，合计 34.40 亿元。

公司持续深化国际市场战略布局，新能源领域外贸业务取得突破进展

2025H1 公司在新能源领域外贸业务取得突破性进展，中亚、东南亚两大核心市场开拓成效显著。中亚市场方面，公司在乌兹别克斯坦成功落地充电站项目，实现海外充电桩业务零的突破。与此同时，公司以光储充一体化解决方案为核心竞争力，于区域内建设示范项目，通过场景化展示先进技术成果与系统集成优势，精准匹配中亚国家能源结构转型需求。东南亚市场布局同步推进，子公司数字能源变压器产品在新加坡成功投运。

风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险

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