万联证券股份有限公司郭懿近期对兴业银行进行研究并发布了研究报告《点评报告：归母净利润同比增速转正》，给予兴业银行增持评级。

兴业银行 ( 601166 )

投资要点 :

归母净利润同比增速转正：兴业银行 2Q25 单季营收同比增速 -0.9%，较 1Q 同比 -3.6% 的降幅收窄，归母净利润同比增速 3.4%，同比增速由负转正。1H25 营收同比增速为 -2.3%，归母净利润同比增速为 0.2%。

总资产同比增速 2.6%，贷款同比增速 4.3%：截至 1H25 末，兴业银行总资产同比增速 2.6%，其中，贷款同比增速 4.3%，金融投资同比增速 9.6%。风险加权资产同比增速 7.4%。核心一级资本充足率 9.54%，较年初下降 21BP。

资产质量相关指标基本保持稳定：截至 1H25 末，不良率 1.08%，环比持平。其中，对公房地产、信用卡新发生不良均同比回落 46% 和 7.5%，信用卡不良率 3.28%，逾期率 5.57%，分别较上年末下降 0.36% 和 0.75%。地方政府融资平台无新发生不良，资产质量保持稳定。关注率 1.66%，环比下降 5BP。拨备覆盖率 229%，同比下降 9.3 个百分点，环比下降 4.9 个百分点。

大股东增持：5 月，公司第一大股东福建省财政厅将其持有的 86.4 亿元可转债全部转股。截至目前仍有 413.5 亿元兴银转债未转股，距离强制转股价 27.55 元有 19% 的空间。如果剩余转债全部转股，测算可提升公司核心一级资本充足率约 0.5% 至 10.04%。

盈利预测与投资建议：维持盈利预测不变。2025-2027 年归母净利润分别为 779 亿元、786 亿元和 794 亿元，对应的同比增速分别为 0.96%、0.8% 和 1%。按照兴业银行 A 股 8 月 29 日收盘价 22.41 元，对应 2025-2027 年 PB 估值分别为 0.58 倍、0.54 倍、0.51 倍，维持增持评级。

风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.6。

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