东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对昊华科技进行研究并发布了研究报告《业绩增长良好，项目有序推进》，给予昊华科技买入评级。

昊华科技 ( 600378 )

昊华科技发布 2025 年中报：公司上半年实现营业收入 77.60 亿元，YoY+19.45%（调整后，公司于 2024 年同一控制下企业合并了中化蓝天和桂林蓝宇），归母净利润 6.45 亿元，YoY+20.85%（调整后）。

公司各业务板块均取得良好增长。①氟化工板块受氟碳化学品行情带动，整体表现较好，销售收入同比增长 24.99%，毛利同比增长 40.73%，毛利率同比提升 2.22pct。②电子化学品板块在激烈的市场竞争下，努力以量补价，实现销售收入同比增长 17.49%，毛利同比增长 17.17%，毛利率维持稳定。③高端制造化工材料板块受需求周期和政策性因素影响，部分产品价格出现下滑，公司以量补价，实现销售收入同比增长 7.22%。④碳减排暨工程技术服务板块保持稳定增长，铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨 9.9% 和 7.6%，整体板块收入同比增长 29.58%，毛利同比增长 11.64%。

重点项目按计划有序推进，产品体系不断丰富。公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，由中国昊华下属 10 余家国家级科研院所改制而成，产品体系较为丰富。公司项目建设高效有序，2025 年上半年内中昊晨光 2.6 万吨 / 年高性能有机氟材料项目 PTFE 等主装置、黎明院 46600 吨 / 年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置、1000 吨 / 年全氟烯烃项目等陆续投产；昊华气体西南电

子特种气体项目进入土建和安装施工阶段。此外，公司已按计划推进 " 十五五 " 总体规划、科技创新等 6 个专项规划，有望引领公司发展战略逐步落地。

公司盈利预测及投资评级：公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目的有序建设助推公司不断丰富产品布局。我们维持对公司的盈利预测，2025~2027 年净利润分别为 11.45、12.84 和 14.18 亿元，对应 EPS 分别为 0.89、1.00 和 1.10 元，当前股价对应 P/E 值分别为 34、31 和 28 倍。维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；下游需求增速不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家。

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