青岛啤酒上半年中高端产品销量增长5.1%，产品结构化优势突出。

文 / 每日财报   杜康                                                                    

在餐饮消费放缓的市场环境中，青岛啤酒逆势交出了一份净利润增速远超营收的答卷，展现出了龙头企业的经营韧性。

8 月 26 日，青岛啤酒发布了其 2025 年半年度报告。数据显示，公司在上半年实现了销量、营收和净利润的全面增长。其中，营收 204.91 亿元，同比增长 2.11%；归母净利润达到 39.04 亿元，同比增长 7.21%，创下了历史新高。

销量逆势增长，

盈利稳步提升

在 2025 年上半年中国啤酒行业整体承压的背景下，青岛啤酒交出了一份令人瞩目的成绩单。根据国家统计局数据，上半年全国规模以上啤酒企业产量同比下滑 0.3%，延续了行业总量见顶的趋势。

然而，青岛啤酒却实现了销量 473.2 万千升、同比增长 2.3% 的逆势增长，其中主品牌共实现产品销量 271.3 万千升，同比增长 3.9%；中高端以上产品实现销量 199.2 万千升，同比增长 5.1%，对应占比分别同比增加了 1.5%、1.4% 至 54.1%、39.7%，展现出了明显的产品结构性优势。当前，中高端产品已经成为啤酒企业利润增长核心，青岛啤酒的高端化势头仍然很强劲。

从财务数据来看，公司上半年实现营业总收入 204.91 亿元，同比增长 2.11%；归属于上市公司股东的净利润 39.04 亿元，同比增长 7.21%，创下历史同期新高。单季度表现同样亮眼，第二季度实现营收 100.46 亿元，同比增长 1.28%，净利润 21.94 亿元，同比增长 7.32%，呈现出典型的 " 量利双升 " 特征。

数据来书：Wind 数据

《每日财报》认为，这种净利润增速远超营收增长的 " 剪刀差 " 效应，主要源自三个方面的战略成效：

首先，产品结构持续优化推动毛利率显著提升。财报数据显示，青岛啤酒二季度毛利率达 45.84%，同比提升 3.05 个百分点，环比提升 4.20 个百分点，反映出高端化战略成效显著。经典 1903、白啤等高端产品在餐饮渠道的竞争力持续增强，带动整体盈利水平提升。

其次，精细化管理带来成本优化红利。近年青岛啤酒通过供应链整合、数字化改造等措施，在原料采购、生产运营等环节实现降本增效。今年上半年经营活动产生的现金流量净额达 48 亿元，充沛的现金流为业务持续发展提供了有力支撑。

第三，渠道下沉战略成效显现。近年来青岛啤酒积极拓展三四线城市及县域市场，通过 " 基地市场 + 战略市场 " 的差异化布局，在消费分级趋势中抢占先机。同时海外市场拓展取得突破，进一步打开了增长空间。

创新与多元化，培育新增长点

行业存量竞争之下，青岛啤酒也在积极寻求多元化和创新突破。今年上半年，其通过 " 啤酒 +" 战略的持续推进，在产品创新、品类拓展等维度实现突破，为业绩增长注入了新动能。

产品创新方面，围绕 " 新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景 "，青岛啤酒积极拓展新的增长空间，持续推进产品创新与升级。上半年推出了多款特色新品，如 " 轻干、樱花味白啤、浑浊 IPA、全麦国潮、全麦逸品 " 等，从个性化、健康化、高端化、创新口感以及便携包装等多个维度，满足了消费者日益多元的需求。

与此同时，青岛啤酒加快培育生鲜啤酒赛道，1L 铝瓶装原浆产品已在 34 个城市实现新鲜直送，满足消费者对高品质、短保质期产品的需求。

渠道创新方面，青岛啤酒构建了立体化销售网络。线上渠道与美团、饿了么、抖音小时达等平台合作深度合作，构建 "30 分钟鲜活圈 "，满足即饮消费场景需求。今年以来，青岛啤酒发力新媒体，即时零售业务强化闪电仓、酒专营等新业态布局开发，上半年成交额同比增长近 60%；线下则通过 " 新鲜直送 " 模式缩短供应链，精品原浆和水晶纯生等产品实现 " 工厂 - 消费者 " 的快速直达。

在场景拓展上，针对露营、音乐节等新兴消费场景开发专属产品，推动啤酒消费从传统餐饮场景向多元化生活场景延伸。

不难看出，通过创新与多元化的双轮驱动，青岛啤酒正从单一的啤酒制造商向综合性饮品集团转型。这种战略转型既顺应了消费升级趋势，也为公司在存量市场中开辟了新的增长空间，展现出百年品牌与时俱进的创新能力。

未来可期，机构持续看好

青岛啤酒凭借稳健的经营表现和清晰的战略布局，获得了资本市场的广泛认可。截至 2025 年 8 月，多数覆盖券商给予公司 " 买入 " 或 " 增持 " 评级，反映出机构投资者对其长期价值的看好。

从估值维度看，当前市场预期呈现分化但整体乐观的态势。汇丰环球研究将 H 股目标价上调至 65.4 港元，较现价隐含 25% 上涨空间；中银国际更为乐观，维持 A 股 81.6 元的目标价，其研报指出公司当前市盈率处于历史均值下方，具备良好的风险回报比。

摩根大通近期增持 42 万股，平均成交价 55.2 港元，涉及资金约 2300 万港元，显示国际资本对青岛啤酒的信心。高盛则将 2026-2027 年盈利预测上调 5%，目标价微升至 60 港元，主要基于对高端产品复苏弹性的预期。

盈利预测方面，主流机构形成共识性预期。西南证券预计 2025-2027 年 EPS 分别为 3.41 元、3.63 元和 3.85 元，对应净利润年复合增长率 6.3%。国信证券的预测更为细致，预计同期归母净利润将达 47.5 亿、51.3 亿和 54.4 亿元，增速呈现稳步放缓但质量提升的特征。

当然，潜在风险也不容忽视。分析师普遍提示三大风险点：宏观消费复苏力度可能弱于预期；包材等原材料价格存在反弹压力；即饮渠道恢复进度影响高端产品放量。

不过，从战略布局看，青岛啤酒正通过多维度举措应对挑战。产品端加速无醇啤酒、精酿系列等创新产品研发；渠道端深化与美团闪购等平台合作，上半年线上成交额增长 60%；国际化方面加强东南亚市场深耕。这些举措若能有效落地，将进一步提升业绩确定性。

总体而言，青岛啤酒作为行业龙头，已建立起 " 中高端产品 + 成本优势 + 稳定分红 " 的价值三角，在消费板块中具备较强的防御性和成长性。随着餐饮消费场景的持续恢复与公司产品结构优化，青岛啤酒仍有望延续利润增速高于营收的增长特征，为投资者创造持续回报。