交银国际证券有限公司钱昊 , 肖凯希近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《2Q25 业绩超预期，液体乳业务稳健发展；维持买入》，上调伊利股份目标价至 34.5 元，给予买入评级。

伊利股份 ( 600887 )

上半年业绩超预期，液体乳业务表现优于行业：1H25 公司总营业收入 / 扣非归母净利润同比增 3.4%/31.8% 至 619.3 亿 /71.6 亿元（人民币，下同）。盈利能力改善，上半年毛利率同比升 1.1 个百分点至 36.1%，主要受益于原奶成本红利；费用端管控成效显著，在去年同期高基数背景下销售费用率同比明显下降，进一步释放利润空间，扣非净利率同比升 2.4 个百分点至 11.3%。单季度来看，2 季度营业收入 / 扣非归母净利润同比增 5.8%/49.5% 至 288.4 亿元 /23.9 亿元，超出市场预期。公司业务结构进一步优化，多元化布局奶粉奶制品等业务，高附加值产品持续支持整体收入增长。公司充分展现了经营韧性，液态奶市场份额已企稳，当前奶价周期仍处底部，未来若迎来拐点，有望进一步释放利润弹性。考虑到上半年业绩和销售趋势（7、8 月需求未明显改善），我们更新 2025-27 年的盈利预测，基于 2026 年 20 倍预期市盈率上调目标价至 34.50 元人民币（原 33.3 元）。目前公司股价对应 2025 年预期股息率约 4.3%，股息率吸引。维持买入。

液体乳业务稳健发展，3 季度以来需求未明显改善：液体乳业务上半年 /2 季度营收同比下降 2.1%/0.8% 至 361.2 亿元 /164.9 亿元，2 季度降幅环比 1 季度收窄，整体表现好于行业。我们估算 2 季度常温奶量稳价略降，低温奶延续单位数增长。公司积极布局新兴渠道和下沉市场，推出高质价比的产品，公司份额保持平稳。短期来看，7、8 月需求未明显改善，需密切关注双节过后的供需和价格变化。管理层认为下半年有望看到行业供需进一步平衡。

婴配粉业务下半年有望释放增长潜力：奶粉及奶制品业务上半年实现收入 165.8 亿元，同比增长 14.3%。婴配粉方面，公司在稳固线下渠道的同时积极通过直播等拓展线上渠道，下半年有望在补贴刺激下释放增长潜力。奶酪业务上半年 ToC/ToB 业务分别实现正增长 /20%+，均有良好增长空间。冷饮业务收入 82.3 亿元，同比增 12.4%，恢复双位数增长。

下调盈利预测，维持买入：基于上半年业绩和近期销售情况，我们下调 2025-26 年的收入预测 7-9%。公司盈利能力改善，管理层重申全年净利率 9% 的目标，我们认为有望达成。我们下调公司 2025-26 年归母净利润 6-7% 至 110-121 亿元，基于 20 倍 2026 年市盈率（此前为 2025 年），我们上调目标价至 34.50 元人民币。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.22%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 106.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。