海通国际证券集团有限公司闻宏伟 , 吴岱禹近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《泸州老窖 2025 年中期业绩点评：蓄势攻坚，顺势而为》，下调泸州老窖目标价至 187.0 元，给予增持评级。

泸州老窖 ( 000568 )

事件。公司发布 2025 年半年报：25H1 公司实现营业总收入 164.5 亿元，同比 -2.7%，归母净利润 76.6 亿元，同比 -4.5%；其中 Q2 单季实现营业总收入 71.0 亿元，同比 -8.0%，归母净利润 30.7 亿元，同比 -11.1%。25Q2 营收利润增速较 Q1 有所回落。

价格表现短期承压，新兴渠道增速亮眼。分产品：25H1 中高档酒类收入同比 -1.1%（量：+13.3%；价：-12.7%），我们认为主要系以国窖 1573、老窖特曲等主品牌价格调整或促销策略影响所致；其他酒类收入同比 -17.0%（量：-10.8%；价：-6.9%），量价齐跌。分渠道：25H1 传统 / 新兴渠道收入分别同比 -4.0%/+27.6%。公司自 4 月起实施全线停货策略，通过控量调节市场库存，优化渠道价格体系；电商渠道收入增长显著。

盈利能力小幅下探，渠道回款有所减弱。25H1/25Q2 毛利率同比 -1.5pct/-1.0pct，主因其他酒毛利率下滑较多（25H1 同比 -10.6pct）。25Q2 销售 / 管理 / 期间费用率同比 -1.2pct/-0.3pct/-2.5pct，费用率下调或系报告期内广宣费用收缩所致。25H1/25Q2 归母净利率同比 -0.9pct/-1.5pct，除毛利率影响外，25Q2 税金及附加率同比 +3.7pct 亦对净利率有所拖累。回款方面：25Q2 末合同负债为 35.3 亿元，环比 +4.6 亿元；同期销售收现 80.8 亿元，同比 -15.1%；25Q2 末应收款项融资余额环比小幅提升，反映终端动销疲软及回款效率下降。

25 年以稳价盘为核心，蓄势攻坚顺势而为。25 年公司战略规划聚焦价盘稳定、市场扩张与品牌升级。以 " 蓄势攻坚、精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展 " 为年度主题，强化穿越行业周期的韧性。巩固国窖 1573 在高端市场的领先地位，实现全系列产品价格带稳定，对电商平台违规降价零容忍。

盈利预测与投资建议：白酒行业面临消费分级与库存压力，公司作为头部酒企将稳价作为核心命题，Q2 主动降速缓解经销商库存压力。我们预计 2025-2027 年公司收入为 298/316/336 亿元，归母净利润分别为 126/133/142 亿元，对应 EPS 分别为 8.5/9.1/9.6 元（前值为 9.3/9.8/10.5 元）。参考可比公司估值水平，我们维持公司 2025 年 22xPE，目标价由 205 下调至 187 元，维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，核心高管变动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 124.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 171.6。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。