本文来源：时代财经 作者：何明俊

9 月 1 日，隆基绿能（601012.SH）召开 2025 年半年度业绩说明会。

会上，隆基绿能董事长钟宝申在回答券商机构关于盈利方面的问题时表示，" 今年年初，我们在投资交流会上谈过一个目标，争取三季度或者四季度主营业务的毛利和费用能够打平。目前来看，三季度可能这个目标还实现不了，但对于四季度实现这个目标还是充满信心的。"

财报数据显示，隆基绿能 2025 年上半年实现营业收入 328.13 亿元，同比下滑 14.83%；归母净利润亏损 25.69 亿元、扣非归母净利润亏损 33.04 亿元，同比均大幅减亏。上半年，隆基绿能毛利率为 -0.82%，并呈现逐季改善的态势；净资产收益率为 -4.31%。从费用细分来看，销售费用率为 2.56%，财务费用率为 -1.25%，研发费用率为 2.29%，管理费用率为 4.09%。

" 我们认为，四季度有较大概率能够达成年初的经营目标。但它只是说主营业务的毛利和费用（打平），并不表示财务的利润状况。" 钟宝申说。

时代财经注意到，上半年隆基绿能 HPBC 2.0 产能处于持续爬坡阶段，或在一定程度上帮助其实现毛利率回升。

2024 年报显示，隆基绿能预计到 2025 年底，公司 HPBC 2.0 电池、组件产能将达到 50GW；预计 2025 年实现硅片出货量 120GW，组件出货量 80~90GW，其中 BC 组件出货占比将超过四分之一。

"BC 产品整体上都处于快速提升过程中。" 钟宝申表示，BC 技术的提效路线能够保持与 TOPCon 在 30W 左右的（功率）优势。由于 TOPCon 技术可以叠加更多的新工艺，BC 技术能够确保在 TOPCon 技术叠加新工艺后保持 20W 的优势。不过，当 TOPCon 用上这些技术后，投资基本上就和 BC 一样了。

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天风证券研报显示，自 2024 年下半年以来，TOPCon 技术发展缓慢。但 N 型 BC 量产功率较 TOPCon 高 1%abs，同版型组件功率高 30W 左右。虽然 TOPCon 未来仍可通过技术进步提高效率，但是需要增加额外的工艺步骤和改造成本。未来 TOPCon 进一步提效需要导入更多工艺和设备，单 GW 设备投资额、工艺复杂度均有所增加。

当前 BC 正处于从 1 到 10 的放量阶段，特别是 BC 产品在分布式市场优势显著。钟宝申提到，到 9 月份绝大多数地区的分布式订单中，BC 的占比能够提高到 50% 以上。

时代财经注意到，隆基绿能预计 2025 年末 HPBC 2.0 电池产能占比将可提高至 60% 以上，西咸新区、铜川 HPBC 2.0 电池产能已开始逐步投产，渭北项目推进中，与英发德睿、平煤隆基的协作产能已开始投产。此外，隆基绿能在业绩说明会上透露，非硅成本方面每年可保持 10% 以上的降本速度。

除此之外，BC 技术目前仍拥有一定的政策优势。

2024 年 11 月，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》，规定新建 N 型电池项目平均光电转换效率不低于 26%；对于新建和改扩建 N 型单晶硅组件项目，平均光电转换效率不低于 23.1%。

2025 年 1 月，陕西省发改委发布《关于开展陕西省 2025 年风电、光伏发电项目开发建设有关工作的通知》，2025 年计划在全省实施 2GW 左右的光伏领跑计划，组件转换效率要求在 24.2% 以上。

光伏市场上，目前仅 BC 技术产品符合新建和改扩建项目的效率要求以及领跑计划要求。时代财经注意到，2025 年上半年 BC 技术在于验证市场的接受度，订单和出货量上是投资者参考的标准指标，下半年则要看 BC 企业的降本速度与恢复盈利的时间表。

根据天风证券测算数据，当前 BC 一体化成本较 TOPCon 高 5~6 分 /W，BC 溢价 10 分 /W 水平以上，已经可以实现超额盈利。若假设 BC 合理溢价约 5 分 /W，成本与 TOPCon 打平，BC 投资回收期将短于 TOPCon，有望成为企业扩产的首选。

由于光伏行业当前融资环境不如鼎盛时期，具有一定门槛的 BC 技术普及速度远低于 TOPCon，因此技术壁垒的时间或许能延长，从而改善企业盈利问题。

对于海外业务，隆基绿能在业绩说明会上表示，美国市场的政策变化特别快速，当前的情况较为复杂，公司暂时以美国合资工厂供应美国市场为主。值得注意的是，隆基绿能考虑降低在美国合资工厂的持股，以适应 " 大而美 " 法案的要求。

9 月 1 日，隆基绿能报收 17.08 元 / 股，跌 0.52%。