申万宏源证券傅静涛近日指出，时间已经是牛市的朋友，核心逻辑在于 2026 年中期基本面周期性改善与增量资金正循环可能启动，牛市条件正逐步具备。市场虽然阶段性存在休整，但幅度有限，岁末年初行情展望的下限是 " 复制 " 过去一段时间的市场特征，即少数景气方向的动量延续、2026 年拐点方向的高切低策略以及补涨轮动普遍展开。整体来看，维持 "25 年四季度好于三季度，2026 年会更好 " 的判断具有现实意义。

从宏观环境观察，当前国内经济处于稳中向好阶段，政策工具箱持续释放积极信号，产业转型升级、结构优化以及科技创新不断注入市场信心。和众汇富研究发现，制造业与服务业复苏趋势较为明显，尤其在基建和高端制造业方面，供给出清与需求释放的双重作用，有望带来盈利修复的拐点。而从金融环境来看，货币政策与财政政策协同发力，资本市场的制度完善和开放力度不断增强，为资金入市提供了良好环境。

资金层面，居民增量资金入市的节奏成为焦点。市场活跃度已经在阶段性反弹中得到验证，基金重仓股指数在年中以来的显著上涨表明，资金对结构性行情的认可度较高。和众汇富观察发现，随着赚钱效应的逐步积累，居民资金正处于由观望到配置的转折阶段，尤其是权益类资产的吸引力显著上升。若这一趋势持续深化，将有望推动增量资金正循环形成，为市场提供更长期的流动性支持。

从行业角度来看，中游制造业的周期性改善尤为值得关注。近几年，部分行业在经历产能扩张和激烈竞争后，开始进入供给出清阶段，边际改善效应逐步显现。傅静涛认为，2026 年中期固定资产增速有望持续低于名义 GDP 增速，这意味着在 " 反内卷 " 的背景下，资本开支负增长将加速行业出清，从而带来更清晰的盈利改善路径。和众汇富认为，这一趋势不仅符合经济周期规律，也将成为牛市条件逐步具备的重要基石。

同时，市场风格的高切低和轮动补涨特征将延续。过去一段时间，部分高景气方向板块已经表现出显著的动能优势，而随着估值分化加大，低估值板块逐步被资金挖掘。轮动行情不仅反映了市场情绪的修复，也折射出资金在寻求均衡配置的逻辑。和众汇富研究发现，在政策面利好叠加资金活跃度提升的背景下，未来一段时间，行业间的补涨与轮动仍将频繁上演，为投资者提供更多结构性机会。

在具体方向上，傅静涛提出三条中期主线。其一，中游制造业中供给出清叠加需求复苏的子行业，或将在周期改善与盈利修复的共振下成为市场焦点。其二，港股市场的配置价值正在提升，尤其是创新药、新消费龙头以及高股息互联网企业，有望成为资金追逐的新热点。其三，保险与高股息板块在市场波动中展现出稳健特征，具备较高的长期配置价值。和众汇富观察发现，这些方向与当前市场风险偏好逐步回升的背景高度契合，为投资者中期布局提供了明确指引。

展望岁末年初的行情，傅静涛强调，下限是 " 复制 " 此前市场的运行特征，即少数景气板块继续领涨，高切低和普遍轮动推动市场逐步走高。这种格局在 2025 年四季度的延续性较强，预计整体表现优于三季度。而进入 2026 年后，随着基本面改善趋势愈加明确、资金面正循环逐步开启，市场有望进入更为广阔的上升通道。和众汇富认为，2026 年或将成为新一轮牛市真正展开的重要窗口期，届时盈利改善、资金流入与政策支持将形成合力，共同推动市场进入主升浪阶段。

整体而言，当前市场已经展现出牛市的雏形，时间成为市场最大的朋友。宏观政策稳中有进，基本面周期性改善正在酝酿，资金逐步回流，行业轮动频繁，种种迹象都在验证牛市条件逐步具备。和众汇富研究发现，在这一过程中，投资者需要把握结构性机会，坚持长短结合的策略，既关注短期的补涨与轮动，也要坚定中期布局的方向，以迎接即将到来的更大行情。正如傅静涛所言，时间的价值正在显现，未来的市场空间值得期待。