睿思网讯：9 月 2 日，交银国际研报指，碧桂园服务 ( 06098 ) 上半年业绩符合预期，收入同比增长 10.2% 至 231.9 亿元，整体毛利率下滑 2.7 个百分点至 18.5%，受毛利率下跌影响，核心净利润同比减少 14.8% 至 15.7 亿元，但仍大致符合该机构预期。收入占比最高的物业管理及三供一业服务规模上升，收入分別同比上升 6.7%/51.6% 至 136.1/50.7 亿元。该机构看见占比较大之基础物业管理服务（2025/2024 上半年：22.9%/21.8%）以及三供一业（2025/2024 上半年：9.7%/7.9%）的毛利率跌幅少于整体，该机构预计公司 2025 年整体毛利率同比下跌约 1 个百分点至约 18-19%，并会在 2026-27 年稳定在约 18%。公司计划大幅提升 2025 年派息率，以核心净利润的 60% 进行派息，较 2024 年上升 27 个百分点，该机构预测 25-27 年股息率有望达到 9%。

该机构认为毛利率未来 2-3 年慢慢稳定下来前，仍有小幅下行空间，因此轻微下调 2025-27 年盈利预测约 6-10%。但鉴于公司：1）第三方收入占比领先行业，业务收入多元化，对关联方依赖较小，有助减轻毛利率下行情况；2）持有大量净现金以支持高派息及股份回购增厚股东回报；3）规模有序增长以支持中长期利润回升，该机构维持买入评级。基于调整后 2025 年每股盈利预测及扣除净现金后 3 倍 2025 年市盈率，该机构上调目标价至 9.54 港元（原 8.36 港元），相信其大量的净现金有助降低股价进一步下行风险。维持买入评级。