华安证券股份有限公司邓欣 , 周韵近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《伊利股份 25Q2 点评：轻装上阵改善延续，业绩超预期》，给予伊利股份买入评级。

伊利股份 ( 600887 )

主要观点：

公司发布 25H1 业绩，业绩超预期

25H1：营业总收入 619.3 亿（同比 +3.4%），归母净利润 72 亿（同比 -4.4%），扣非归母净利润 70.2 亿（同比 +32%）；

25Q2：营业总收入 289.2 亿（同比 +5.8%），归母净利润 23.3 亿（同比 +45%），扣非归母净利润 23.9 亿（同比 +49%）；

25H1 收入、利润均超市场预期。

轻装上阵，液奶、冷饮表现好于预期

25Q2 公司液体乳 / 奶粉及奶制品 / 冷饮 / 其他产品收入分别同比 -0.85%/+9.7%/+38%/-3.1%。

液奶业务：25Q2 液奶收入同比降幅较 25Q1 收窄主因 25Q2 无库存压力 + 低基数。分品类看，我们预计 25Q2 低温业务收入同比实现正增长，其中低温鲜奶表现亮眼，基础白奶、金典等常温白奶收入同比承压。

冷饮业务：25Q2 冷饮收入同比高增主因去年同期去库存形成低基数，25Q2 公司库存健康、轻装上阵，天气炎热同样利好。

成本红利提振毛利率，强化控费

25Q2 公司毛利率同比 +0.6%，毛利率显著提升预计主因奶价下行带来的成本红利释放 + 高毛利的奶粉业务占比提升。

25Q2 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比

0.7/+0.5/-0.1/-0.5pct，销售费用率下降预计主因公司渠道轻装上阵 + 强化控费。

减值损失类显著优化，净利率提升超预期

25Q2 资产减值损失 / 信用减值损失 / 营业外支出占收入比同比 -0.78/-1.1/+1.1pct；资产减值损失改善预计主因公司强化原奶供需平衡管理 + 发力 B 端、大包粉销售等业务致喷粉减值减少，对外捐赠增加致营业外支出增加。

综合看 25Q2 归母净利率 8.1%，同比 +2.2pct，净利率提升超预期。投资建议

25H1 公司经营稳健向好，未来随着原奶周期向上，经营有望进一步改善，预计 25-27 年营业总收入 1197.8/1246.2/1296.6 亿元（25-27 年前值为 1201/1250/1298 亿元），同比 +4%/+4%/+4%，归母净利润 112/123/130 亿元（25-27 年前值为 111.5/121.8/130.9 亿元），同比 +32%/+10%/+6%，对应 PE 分别为 16/15/14x，底仓配置价值充足，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，需求不及预期，食品安全问题，减值损失扰动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.22%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 106.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。