华安证券股份有限公司许勇其 , 黄玺近期对神火股份进行研究并发布了研究报告《煤炭板块触底，电解铝成本优化》，给予神火股份买入评级。

神火股份 ( 000933 )

主要观点：

神火股份发布 2025 年半年报

公司 2025 年上半年营业收入 204.28 亿元，同比 +12.12%，收入增长得益于电解铝产品销售量的增加；归母净利润 19.04 亿元，同比 -16.62%；扣非后归母净利润 20.10 亿元，同比 -6.79%，利润下滑主要源于煤炭销售均下跌。分季度看，25Q2 业绩显著回暖，单季度实现营业收入 107.97 亿元，同比 +7.99%，环比 +12.09%；归母净利润 11.96 亿元，同比 +0.222%，环比 +68.89%。

电解铝：量增价稳，成本优化驱动利润改善

2025 年上半年公司电解铝收入 141.77 亿元，同比 +21.19%。量方面，2025 上半年公司电解铝产量 / 销量分别为 87.11/87.14 万吨，分别完成年度计划的 51.24%/51.26%，同比分别 +16.16%/16.26%。价格方面，以沪铝为例，Q2 电解铝均价环比小幅下跌 1.1% 至 20201 元 / 吨，价格波动相对稳定。国内氧化铝 Q2 均价 2901 元 / 吨，同比 -22.1%，环比 -16.9%，Q3 尽管氧化铝价格有回升但较 2024 年同期有下降，公司成本压力逐步缓解。

煤炭：价跌拖累因素，但已显现触底迹象

25H1 公司煤炭板块收入 28.82 亿元，同比 -17.91%，上半年煤炭产量 / 销量分别为 370.78/372.75 万吨，分别完成年度计划 50.50%/51.77%。国内煤炭均价 25Q2 同比下跌 18.69% 至 768.56 元 / 吨，由于价格承压及成本压力，25H1 煤炭毛利率 11.83%，同比 -17.74pcts。煤炭产业整体承压，但随着供应收缩，煤炭价格 Q3 出现回升，公司业绩有望持续改善。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 50.19/57.84/66.78 亿元（前值为 52.30/60.85/69.24 亿元），对应 PE 分别为 8.64/7.50/6.49 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

煤铝价格大幅波动；氧化铝等原材料价格大幅波动；电力供应不稳定；产能释放不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.74%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 51.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。