刚刚，蔚来公布了二季报，与分析师预期相比，营收略低于预期，调整后每股收益好于预期：

财报发布之后，蔚来直线跳水，一度从涨超 2.5% 到跌超 17%，堪称暴雷级走势： $ 蔚来 ( NIO ) $

猝不及防的暴跌令人颇为意外，毕竟昨天各大新能源汽车公司刚刚公布 8 月销量，蔚来凭借 L60 逆天改命，当月销量突破 3 万辆大关，达到 31305 辆，同比大增 55%，创历史记录：

在月销量节节攀升的情况下，一份二季报竟然能引发股价暴跌 17%，一时间让人联想到三季度指引是不是暴雷了？

但从指引来看，预计三季度销量在 8.7-9.1 万辆之间，取中值算，预计 9 月销量为 36678 辆，同比增长 73.2%，续创历史记录！

收入方面，蔚来预计三季度营收在 218.1-228.8 亿之间，同比增长 16.8%-22.5%。

跟分析师的预期相比，即使销量达到指引上限，也低于分析师预期的 91091 辆，但好在与预期相差不大。不过，收入方面，即使三季度达到 228.8 亿指引上限，也将大幅低于分析师预期的 241.3 亿。

由此来看，一定程度上可以说蔚来三季度指引暴雷了，盘前 17% 的跌幅也算不上冤枉。

但是，有没有一种可能，分析师的预期太不靠谱了？

从二季度收入来看，当季为 190 亿，同比增长 9%，低于管理层给出的 195.1-200.7 亿指引下限，亦低于分析师预期的 199.7 亿：

虽然二季度收入不及预期，但从蔚来公布的月销量来看，业绩不好在预期之内，而蔚来股价最近连续大涨，反应的并不是二季度业绩，而是 L60、全新 ES8 销量乐观。

由此来看，二季度收入不及预期，不是大问题。

盈利方面，蔚来二季度毛利率为 10%，不及分析师预期的 11.1%：

其中，汽车业务的毛利率为 10.3%，大幅不及分析师预期的 12.86%：

净亏损方面，二季度为 50 亿，与去年同期的 50.5 亿亏损相比，没啥变化。

不过从费用方面来看，二季度销售及管理费用 39.6 亿，同比增长 5.5%，增速较之前 20% 以上的水平明显收窄；研发费用 30 亿，同比下降 6.6%：

由此来看，蔚来明显在执行降本增效的策略，不过，L60 确实也争气，无需大额的费用投入，也能带来较好的销量。

靠产品实力说话，无需增加销售费用就能换来高销量，市场当然会喜欢。

从二季度业绩来看，无论是收入还是利润率，蔚来都全面低于预期，但二季度业绩已是过去式，股价反应的是未来，二季度再差，对股价的影响也不大。

关键在于三季度的指引。

正如全文所述，按照管理层给出的销量指引来看，即使达到中值，单月销量也将创出历史新高，同比增速也加速至 73%，环比增长 17%，相当亮眼。

按照新能源汽车股价变动规律来看，当月销量保持增长时，股价不会差。

虽然蔚来三季度销量不如分析师预期，但不改向上势头。

至于三季度收入大幅低于预期，可能是分析师没有考虑到收入结构的变化。

从 8 月销量来看，蔚来的增长其实主要来自 L60，蔚来主品牌的销量只有 10525 辆，环比下降 17%。

萤火虫 8 月销量 4346 辆，虽然爬坡明显，但增量主要还是靠 ONVO（乐道）：

乐道的售价明显低于主品牌，从二季度单车收入来看，已经降到 22.4 万，大幅低于去年同期的 27.3 万：

因此，如果按照之前的模型计算收入，将和实际差距巨大。

不管分析师有没有考虑到单车收入下降的幅度，蔚来三季度的销量和收入毕竟改善明显，L60 和全新 ES8 还没有出现疲态，此时股价暴跌的概率并不高。

从盘前走势来看，反应过来的投资者迅速入场，股价已经涨超 3%。

从估值上看，蔚来市销率有望降至 1.4 倍，无论是从绝对值，还是与历史估值相比，抑或和传统燃油车企相比，这样的估值都算不上高估：

因此，还是那句老话，月销量只要增长，股价向上趋势就不会改变，便宜了盘前暴跌抄底的人了！

是谁那么傻？恐怕是量化基金被数据给坑了！

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