中邮证券有限责任公司蔡雪昱 , 张子健近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《收入利润略超预期，液体乳逐渐企稳》，给予伊利股份买入评级。

伊利股份 ( 600887 )

l 投资要点

公司发布 2025 年中报，实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非净利润 617.77/72/70.16 亿元，同比 +3.49%/-4.39%/+31.78%。25H1，公司毛利率 / 归母净利率为 36.05%/11.63%，分别同比 +1.26/-0.94pct；销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 18.3%/3.77%/0.61%，分别同比 -1.11/-0.14/+0.04pct。25H1 公司利润下滑主因公司 24Q1 处置资产收益 25.64 亿元，剔除该因素 25H1 利润同比增长约 39%。毛利率提升和销售费用率下滑是公司净利率提升的主要原因。

公司单 Q2 实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非净利润 289.15/23.26/23.87 亿元，同比 5.77%/44.65%/49.48%。25Q2，公司毛利率 / 归母净利率为 34.37%/8.05%，分别同比 0.53/2.16pct；销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 19.87%/3.77%/0.65%，分别同比 -0.68/0.51/-0.06pct。25Q2 净利率提升主要受益于毛利率提升、费用率下降以及减值减少。25Q2 毛销差 14.5%，提升 1.22pct，其中毛利率提升主要受益于原奶价格下降；费用率下降主因广告营销费用减少；25Q2 公司资产 + 信用减值为 4.01 亿元，去年同期为 9.02 亿元，预计主因原奶价格降幅收窄带来 5 亿减值的减少。

分产品看，25H1 液体乳 / 奶粉及奶制品 / 冷饮产品 / 其他产品分别实现营收 361.26/165.78/82.29/3.86 亿元，同比 -2.06%/14.26%/12.39%/-5.05%；25Q2 分别实现营收 164.85/77.65/41.24/2.02 亿元，同比 -0.85%/9.65%/37.96%/-3.05%。分地区看，25H1 华北 / 华南 / 华中 / 华东 / 其他地区分别实现营收

5.76%/2.39%/9.69%/1.30%/15.76%。

分业务看，25H1 公司液体乳整体市场份额稳居行业第一。其中常温液态奶在线下渠道零售额市场份额稳居行业第一，在京东、天猫等主要电商平台零售额市场份额均为第一；低温液态奶线下渠道铺市率同比提升，主要电商平台零售额实现双位数增长。公司液体乳 2B 业务营收实现双位数增长。25H1 公司整体婴幼儿奶粉零售额市场份额达到 18.1%，较上年同期提升 1.3p ct，跃居全国零售额市场份额第

一。公司母婴渠道零售额增长领先行业，电商渠道零售额增速超过 30%。公司响应国家号召，重磅启动 "16 亿元生育补贴计划 "，于 2025 年 4 月正式实施，用实际行动助力构建 " 生育友好型社会 "。

l 盈利预测与投资评级

二季度公司液体乳企稳，预计下半年表现仍将好于行业整体，其他板块有望继续保持良好增长势头。产品结构提升和成本红利带动下，我们略提高盈利预测。预计公司 2025-2027 年实现营收

1220.44/1273.85/1332.65 亿元），同比增长 3.91%/4.87%/5.54%；实现归母净利润 115.00/128.20/140.69 亿元（原预测为 112.44/126.74/140.79 亿元），同比增长 36.05%/11.48%/9.74%，对应 EPS 为 1.82/2.03/2.22 元，对应当前股价 PE 为 16/14/13 倍，公司 25 年预期股息率达到 4.46%，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

食品安全风险；市场竞争加剧风险；需求复苏不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券陈文倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.22%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 106.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.72。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。