交银国际证券有限公司钱昊 , 肖凯希近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《2025 上半年业绩稳健增长，经营韧性凸显，维持买入》，上调美的集团目标价至 96.2 元，给予买入评级。

美的集团 ( 000333 )

2025 上半年业绩超预期，To C 与 To B 业务均实现良好增长：2025 上半年公司营业总收入 / 扣非后归母净利润同比增长 15.7%/25.0% 至 2,523 亿元 /260 亿元（人民币，下同），其中 To C/To B 业务分别实现 13.3%/20.8% 的同比增速。毛利率受中国内地市场价格竞争和 To B 业务占比提升影响，同比降 0.6 个百分点至 25.5%。单季度看，2 季度营业总收入 / 归母净利润同比增 11.0%/15.1% 至 1,239 亿元 /136 亿元。尽管下半年仍面临需求偏软及海外贸易不确定性等挑战，我们认为公司仍具备稳健的增长韧性。我们小幅上调 2025-27 年的盈利预测，上调目标价至 96.20 元。持续看好美的作为家电龙头的稳健经营，其未来成长路径清晰，高股息率亦提供一定安全边际，维持买入评级。

高端化和全球化共同驱动 To C 业务持续增长：1）中国内地市场：在 " 以旧换新 " 政策持续推动下，上半年内销收入同比增长 14.1%。COLMO+ 东芝双高端品牌表现亮眼，上半年零售额同比增长超过 60%，持续驱动产品结构升级。同时，公司积极推进 DTC 渠道改革，提升零售能力、优化渠道效率，上半年公司在中国内地电商销售额占比已超过 50%。2）海外市场：

上半年海外收入同比增 17.7%，尽管 2 季度外销订单增长承压，但 7-8 月已呈现加速恢复态势。公司稳步推进 OBM 优先战略，上半年自主品牌收入占 To C 外销收入比重进一步提升至 45% 以上（2024 年底：43%），我们认为这有助于品牌价值构建及长期盈利能力提升。随着 OBM 规模扩大及海外工厂数字化改造推进，海外业务利润率仍有提升空间。

To B 业务增长动能强劲：公司 To B 业务表现亮眼，占收比同比提升 1.1 个百分点至 25.6%；新能源及工业技术 / 智能建筑科技 / 机器人与自动化的收入分别同比增长 28.6%/24.2%/8.3%。公司深耕暖通家电部件，保持核心品类全球份额第一，并在新能源汽车领域拓展核心部件订单；楼宇板块因收购欧洲 Clivet 高速增长，数据中心业务亦高速增长；库卡中国上半年内地市场份额提升。

小幅上调盈利预测和目标价，维持买入评级：基于上半年的良好趋势，我们略微上调了 2025-27 年收入预测 2-5%，调整后 2024-27 年收入复合增长率为 8%。利润率假设大致保持不变，带动净利润预测上调 1-4%，对应 2024-27 年净利润复合增长率为 10%。基于 15 倍预测市盈率不变（从 2025 年滚动到 2026 年），上调目标价至 96.20 元，维持买入。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 87.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。