开源证券股份有限公司高超 , 卢崑近期对财通证券进行研究并发布了研究报告《财通证券 2025 中报点评：中报零售经纪收入同比高增，Q2 自营投资改善明显》，给予财通证券买入评级。

财通证券 ( 601108 )

中报零售经纪收入同比高增，Q2 自营投资改善明显

2025H1 公司营业总收入 / 归母净利润为 29.6/10.8 亿元，同比 -2%/+17%，单 Q2 归母净利润 7.9 亿元，环比 +174%，年化加权平均 ROE5.88%，同比 +0.6pct，Q2 末权益乘数（扣客户保证金）2.99 倍，同比 -0.49 倍。收入端经纪同比 +42% 起到支撑，投行、资管和自营投资同比 -22%/-26%/-8%，成本端业务及管理费同比 -11% 对净利润起积极作用。我们维持 2025-2027 年归母净利润预测为 24/32/36 亿元，同比 +3%/+32%/+15%。公司区位优势突出，财富管理转型持续深化，当前股价对应 PB1.0/1.0/0.9 倍，具有安全边际，维持 " 买入 " 评级。

客户基础扩大 + 市场交易活跃驱动零售经纪同比高增，投行、资管业务承压（1）上半年经纪净收入 8.1 亿元，同比 +42%，其中代买 / 席位 / 代销分别同比 +61%/-54%/+17%，零售经纪增速良好，席位收入受降佣影响。2025H1 公司客户数同比 +11%，客户资产规模同比 +28%。公司持续优化算法业务，上半年实现算法交易总量同比 +53%，算法业务分支机构覆盖率提升至 78%。公司金融产品保有规模较期初 +5%，财赢 " 富 " 系列 FOF 产品保有规模突破 12 亿。（2）投行业务净收入 2.2 亿元，同比 -22%。公司抓住监管鼓励申报窗口期，实现深交所主板 IPO 申报 1 单，新三板持续督导业务稳居省内第一。（3）资管业务净收入 6.1 亿，同比 -26%，财通资管净利润 2.4 亿，同比 +6%，年化 ROE15%，同比 -1.73pct，期末总 AUM2965 亿，较年初 +3.5%，其中集合资管收入 5.1 亿，同比 +43%，集合资管 AUM744 亿元，同比 -1%，较年初 +10%。公募非货 / 偏股 AUM 为 1009/118 亿元，同比 -8%/+18%。2025 上半年财通证券资管正式获批 QDII 牌照。

永安期货、浙商资产 ROE 下降，Q2 自营投资收益明显改善

（1）2025H1 公司参股的永安期货 / 浙商资产净利润为 1.7/5.7 亿元，同比 -45%/-14%，利润贡献 5%/10%，年化 ROE2.7%/5.1%，同比 -2.3/-3.3pct。（2）投资收益（含公允价值变动损益）9.4 亿元，同比 -8%，年化自营投资收益率为 3.2%（2025Q1 为 0.2%，2024H1 为 3.11%），2025Q2 自营投资收益 7.2 亿（Q1 为 0.2 亿），环比明显改善主因 Q2 债市回暖。2025H1 末自营金融资产规模 443 亿元，同比 -16%，较年初 -9%。

风险提示：市场波动风险；市场竞争加剧风险；自营投资收益不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.02。

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