中航证券有限公司曾帅近期对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《动力业务表现亮眼，股权激励费用影响业绩》，给予亿纬锂能买入评级。

亿纬锂能 ( 300014 )

盈利能力回升 , 股权激励费用影响 Q2 业绩

2025H1 公司营收 281.70 亿元、同比 +30.1%, 归母净利润 16.05 亿元、同比 -24.9%, 主要系上半年股权激励费用计提约 5.7 亿元以及 2 亿元左右的减值计提。毛利率 17.3%、同比 +0.9pcts, 净利率 6.2%、同比 -3.7pcts,。其中 Q2 营收 153.73 亿元、同 / 环比 +24.6%/+20.1%, 归母净利润 5.04 亿元、同比 -53.0%, 毛利率 17.5%、同比 +1.9pcts, 净利率 3.8%,Q2 整体盈利能力持续改善。

受原材料价格波动及竞争格局加剧影响 , 公司运营能力显著提升 , 截至 2025H1, 公司存货周转天数及应收账款周转天数分别为 43.6 天和 85.9 天、较 2024H1 底的 63.0 天和 103.6 天显著优化 , 产业链议价能力加强。

电车市场稳中有进 , 储能市场维持高增长

锂电行业景气度维持高位。根据 SNE 数据 ,2025H1 全球动力电池装机量约 504.4GWh、同比 +37.3%。上半年公司动力电池装车量排名全球第九 , 同比 +37.3%。商用车增速保持高位 , 根据中汽协数据 ,2025H1 中国新能源商用车销量为 35.4 万辆、同比 +55.9%。根据电池联盟数据 , 公司商用车装车量排名国内第二。储能方面 , 根据 CNESA 数据 ,2025H1 中国新型储能装机达到 42.61GWh、同比 +27.5%。根据鑫椤咨询数据 ,2025H1 公司储能电池出货量稳居全球前二。动储板块呈现高景气度的格局。

动力业务明显改善 , 储能业务短期承压

根据公司公告 ,2025H1 公司动力 / 储能电池出货分别为 21.48/28.71GWh、同比 +58.6%/+37.0%, 收入分别为 127.48/102.98 亿元、同比 +41.8%/+32.5%, 毛利率分别为 17.6%/12.0%、同比 +6.2pcts/-2.3pcts。动力业务修复明显 , 呈现量利齐升格局 , 主要系 :1 ) 海外大客户出货量增加 ,2 ) 完成改造后的产线逐步起量 ,OEE 和良率今年有明显改善 , 摊薄成本。储能方面 , 上半年盈利能力短期承压 , 公司表示通过大客户商务条款优化以及调整产品出货结构 , 预计 Q3 储能盈利环比会有所恢复。

海外产能持续推进 , 产品 + 新技术迭代稳步推进

公司积极推进海外产能 , 公司马来西亚一期小圆柱电池工厂已经投产 , 二期储能项目预计在 2025 年底建成 , 于 2026 年 Q1 实现交付。此外 , 公司持续积极推进匈牙利工厂项目的建设 , 实现全球化战略运营。

产品方面 , 公司推进产品更新节奏。首推商用车开源电池 3.0 和乘用车全能电池 2.0, 动力领域公司推出大圆柱电池 , 已在海内外布局超过 70GWh 大圆柱产能 , 有望搭载于全球龙头汽车品牌新一代车型。储能领域 , 公司转向大方型 + 叠片路线 , 为全球首家量产 600Ah+ 大方型铁锂储能电池的公司。新技术方面 , 公司保持行业领先节奏 , 固态电池 MWh 产线规划在成都投建 , 预计年内完成。

投资建议与盈利预测

在海外政策 & 贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势 , 储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业 , 积极布局海内外产能 , 动储市占率持续增长 ; 高端化技术持续领先 , 供应链体系进一步完善 ; 在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性 , 综上 , 我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期 , 维持 " 买入 " 评级 , 预测公司 2025~2027 年归母净利润分别 44.1、70.4 和 85.8 亿元 , 对应 PE 值分别为 25、15 和 13 倍。

风险提示

宏观经济不景气 , 新能源车销量不及预期 ; 国内外电车政策转向 ; 国内外电力过剩导致储能需求不及预期 ; 公司新产能投放不及预期 ; 贸易壁垒 ; 原材料价格大幅波动影响盈利能力 ; 股价存在较大波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 62.74。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。