36 氪获悉，中信证券研报称，当前 AI 产业投入 & 产出仍处于脆弱平衡之中，难言理想，伴随 AI CAPEX 增加，科技巨头的股东回报能力亦面临持续下降风险，在收入增长、效率提升、成本投入的三要素体系中，短期 AI 产业平衡的关键在于软件 SaaS 商业化的突破。我们毫不怀疑全球 AI 产业的长期发展前景，但短期脆弱的 ROI、庞大的 CAPEX 投入、应用落地的缓慢等，料使得美股 AI 算力投资持续保持高波动性，逆向思维为短期最优策略。