中国银河证券股份有限公司赵良毕 , 洪烨近期对光环新网进行研究并发布了研究报告《IDC 投产提速明显，业绩有望边际改善》，给予光环新网买入评级。

光环新网 ( 300383 )

事件：公司发布 2025 年中期财务报告，2025 年上半年实现营业收入 37.16 亿 /-5.2%，归母净利润 1.15 亿 /-57%，2025Q2 单季度实现营业收入 18.84 亿 /-2.8%，环比 +2.9%，归母净利润 0.46 亿 /-55.7%，环比 -33.7%。

IDC 投产提速明显，算力规模超 4,000P。2025 年上半年公司 IDC 及其增值服务实现营业收入 10.71 亿 /-2.1%，天津宝坻项目一期已完成交付，二期将按既定计划于 2025 年年内陆续交付，4 月三期正式启动，目前正在进行土地与第二座 110KV 电站建设，上海嘉定项目一期已全部售出并上架，二期于 2024 年完成全部预售工作，2025 年初开始陆续交付，北京亦庄科信盛彩与天津赞普云计算中心提供的算力规模超 4,000P，杭州云计算中心楼宇基础建设接近尾声，计划 2025Q3 启动 110KV 变电站建设，长沙项目积极推进土地工程验收与机电工程建设，目前已投放部分机柜资源；云计算及相关业务实现营业收入 25.7 亿 /-7.7%，适配 DeepSeek 本地私有化部署，无双科技进一步筛选业务稳定、回报较高的行业客户，7 月携手子公司光环云数据与格灵深瞳共同打造 "AI+ 行业智算云 " 服务闭环，推动 AI 与金融、教育、安防、应急、低空等垂直行业的深度融合。2025 年上半年公司实现销售毛利率 15.2%/-1.5pct、销售净利率 3.2%/-3.2pct、加权 ROE0.9%/-1.2pct，2025Q2 单季度实现销售毛利率 15.2%/+0.6pct、销售净利率 2.7%/-2.6pct，加权 ROE0.4%/-0.5pct，公司新投放机柜数量较大，同时 IDC 全行业受新基建政策推动供给激增，短期内供需失衡导致市场竞争加剧，租赁价格下降。

IDC 资源优质，绿色化水平稳步提升。公司 IDC 资源辐射京津冀、长三角及中西部地区，形成以北京为中心辐射京津冀、以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区的全国战略布局。按单机柜 4.4KW 统计，公司在全国范围内规划机柜超 23 万个，2025 年上半年新投放机柜 1.6 万个，已投产机柜超 7.2 万个。公司不断优化能源结构，运用多种节能手段，持续开展降耗工作，在北京房山、北京太和桥科信盛彩、上海嘉定、中金云网等 IDC 内利用机房楼、能源站、宿舍楼屋顶等区域安装光伏系统，积极使用可再生能源，提高能源利用效率，同时继续推进酒仙桥、中金云网等 IDC 的冷塔改造工作。2025 年上半年公司完成绿电交易约 2 亿千瓦时，减少二氧化碳排放近 13 万吨，实现节约电能约 3,000 万 KWh，IDC 绿电使用水平稳步提升。

投资建议：AI 纵深发展拉动高功率高密度 IDC 需求，公司 IDC 资源储备雄厚，我们调整公司 2025/2026/2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.36/3.89/4.8 亿，EPS 为 0.19/0.22/0.27 元，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：算力需求增长缓慢的风险；项目建设进度不及预期的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.63。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。