华龙证券股份有限公司孙伯文 , 王佳琪近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评报告：新游全球发行提振业绩，AI 前沿布局深化生态》，给予恺英网络买入评级。

恺英网络 ( 002517 )

事件：

2025 年 8 月 30 日，公司发布 2025 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 25.78 亿元，同比增长 0.89%；实现归母净利润 9.50 亿元，同比增长 17.41%。其中信息服务业务实现营业收入 6.57 亿元，同比增长 65.33%，毛利率同比增加 1.84%，达到 90.74%。

观点：

在研游戏储备丰富，海外发行成果显著。公司坚持聚焦游戏主业、推进 "IP 品类 + 创新品类 " 战略，目前产品主要分为复古情怀类游戏与创新精品类游戏。旗下冒险手游《龙之谷世界》公测首日荣登 AppStore 游戏榜 TOP1，总榜 TOP2；《天使之战》在港澳台、韩国、东南亚上线后，海外营收占比提升明显；《敢达争锋对决》港台版本上线后迅速取得 iOS 免费榜第一；《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线后成功登上澳门 iOS 免费榜第一、台湾 GooglePlay 免费榜第一及香港双榜前列，并荣获 "2024 十佳海外表现游戏 " 奖项。成熟的长周期运营能力和精准的产品引入机制，为公司海外市场拓展提供了保障。

AI+IP 深度融合，构建沉浸式互动新生态。公司通过战略投资、反哺主页，积极布局 AI 前沿应用。公司投资自然选择旗下全球首款 3DAI 陪伴应用 EVE，集成多模态与情感大模型，实现沉浸式人机交互；并布局大朋 VRAI 眼镜，接入百度千帆与 DeepSeek-R1/V3 系列模型，提供语音、场景识别等智能功能。此外，公司自研的 " 形意大模型 " 与 " 织梦 " 大模型，有效提升开发效率并推动游戏研发自动化与协同化。在 IP 领域，公司积累 " 奥特曼 " 等知名 IP，并重点孵化中华传统文化原创 IP《岁时令》，荣获国家社科基金支持，通过 AI 衍生、VR 虚拟人 AI 短剧等形式强化 IP 内容全球化传播。

盈利预测及投资评级：考虑到公司持续探索 AI 技术应用，建立高效的产品引入机制，并坚持精细化运营长周期精品。我们预测公司 2025-2027 年收入为 61.32 亿元 /72.23 亿元 /78.66 亿元。归母净利润为 22.25 亿元 /26.05 亿元 /27.91 亿元。对应公司 2025 年 8 月 29 日股价 2025-2027 年 PE 分别为 22.3/19.1/17.8 倍。参考可比公司三七互娱、巨人网络、神州泰岳，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场带来的增量机会，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）游戏行业政策变动风险。2）AI 技术潜在风险。3）

竞争加剧导致盈利空间受限风险。4）核心人才流失风险。5）外部环境风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券应豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.67%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 19.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 15 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.01。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。