中国银河证券股份有限公司岳铮 , 祁天睿近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《2025 中报业绩点评：内容储备持续释放，多元运营构建增长》，给予万达电影买入评级。

万达电影 ( 002739 )

核心观点

事件公司发布 2025 年中期报告：2025 年上半年年公司实现营业收入 66.89 亿元，同比增长 7.57%；归母净利润 5.36 亿元，同比上升 372.55%；扣非归母净利润 4.80 亿元，同比上升 455.35%。其中 Q2 单季度公司实现营业收入 19.80 亿元，同比下降 17.38%；归母净利润为 -2.94 亿元，亏损同比扩大。

澳洲院线扭亏为盈，Q2 国内大盘拖累整体节奏公司 2025 年上半年业绩修复明显，但 Q1、Q2 分化明显，主要是全国电影市场的波动所致：全国 2025 上半年总票房达 292.3 亿元，同比增长 22.9%，尽管 Q1 多部爆款影片为大盘贡献了显著增量，但电影大盘 Q2 回落明显，单月票房均不足 20 亿元，导致公司单季度业绩承压。海外市场方面，澳洲院线 HOYTS 实现经营扭亏为盈，且 Q2 在澳洲地区市场份额排名第一，海外院线经营持续保持稳健。

头部爆款助推当期业绩，丰富储备支撑长期增长公司投资出品的《唐探 1900》《熊出没 · 重启未来》《长安的荔枝》《南京照相馆》等电影年内先后上映，其中《唐探 1900》获上半年票房亚军，《南京照相馆》后来居上，以 28.91 亿票房获暑期档票房冠军。目前《浪浪人生》定档 12 月 31 日，且公司后续储备项目丰富：包括《寒战 1994》《流浪地球 3》等多部影片，长期业绩具有弹性。

积极布局新消费，多元运营构建增长公司 2025 上半年商品销售收入 8.63 亿元，同比增长 6.1%，业务毛利率同增 12.5pct 至 73.4%。公司通过影院场景与内容联动运营，加速品牌在核心消费群体中的渗透与认知，目前已孵化全新自研情绪零食品牌 "Timi Snack" 和水饮品牌 "H2O TALKS"。此外，公司围绕影院场景引入大头贴机、扭蛋机等互动设施，打造沉浸式、高粘性的线下娱乐体验空间。

投资建议：公司内容端储备持续释放，且多元运营有望一定程度分散电影票房的不确定性风险。据此，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.67/12.50/14.33 亿元，对应 PE 为 29x/20x/17x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：作品内容审查或审核的风险，新片上映票房不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.41。

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