华安证券股份有限公司王强峰 , 刘天其近期对川恒股份进行研究并发布了研究报告《上半年业绩快速增长，持续深化产业链布局》，给予川恒股份买入评级。

川恒股份 ( 002895 )

主要观点：

事件描述

2025 年 8 月 26 日，川恒股份发布 2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业总收入 33.60 亿元，同比 +35.28%；实现归母净利润 5.36 亿元，同比 +51.54%；实现扣非归母净利润 5.13 亿元，同比 +46.50%。25Q2 公司实现营业总收入 18.67 亿元，同比 +29.63%，环比 +25.06%；实现归母净利润 3.34 亿元，同比 +52.48%，环比 +65.34%；实现扣非归母净利润 3.23 亿元，同比 +48.78%，环比 +69.98%。

25H1 业绩高速增长，主营产品营收与毛利齐升

公司磷化工板块营收快速增长，主营产品毛利率有所提升，新能源材料业务放量与海外市场积极拓展，业绩实现高速增长。25H1 公司实现营业总收入 33.60 亿元，同比 +35.28%；实现归母净利润 5.36 亿元，同比 +51.54%。分板块看，公司饲料级磷酸二氢钙 / 磷酸一铵 / 磷酸 / 磷矿石分别实现营收 8.44/7.15/9.54/2.33 亿元，分别同比

33.22%/+38.91%/+27.66%/+11.18%。饲料级磷酸二氢钙 / 磷酸一铵毛利率有所提升，25H1 毛利率分别为 32.60%/44.57%。磷矿石方面，毛利率 81.21%，控股子公司福麟矿业实现磷矿石开采总量 154.10 万吨，外销 29.21 万吨，其余部分为公司自用。新能源材料业务方面，公司磷酸铁实现营收 3.18 亿元，同比 +103.99%，大幅增长，子公司恒轩新能加大磷酸铁生产，响应新能源材料市场需求。海外业务方面，国际销售收入为 10.66 亿元，同比 +35.05%，占营业收入比重为 31.73%。

资源整合与产能建设持续推进，产业链布局深化

川恒股份持续强化以磷矿石资源为核心的一体化产业链布局，持续推进矿产资源整合与产能建设。旗下控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿、新桥磷矿山和鸡公岭磷矿，黔源地勘持有老寨子磷矿采矿权，参股公司天一矿业运营老虎洞磷矿，目前公司磷矿石年开采能力约 320 万吨，报告期内实际开采 154.10 万吨，主要用于自有生产。公司在建项目重点包括小坝磷矿山技改工程（预计 2027 年 6 月完工）和老寨子磷矿新建项目（拟建 180 万吨 / 年采矿工程，预计 2027 年 12 月完工），均通过募集资金用途变更积极推进。在股东回报方面，公司董事会审议通过 2025 年中期利润分配预案，拟以股权登记日总股本为基数，每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税），不送红股、不转增，预计现金分红总额约 2.39 亿元，持续积极回馈投资者。

资源 + 技术双轮驱动，构筑长期竞争壁垒

公司依托 " 磷矿资源 + 自主研发技术 " 双轮驱动，构建了从磷矿石开采到磷酸、磷酸盐乃至新能源材料的一体化产业链优势，核心壁垒显著。公司手握多个优质磷矿权，资源自给能力强，有效抵御原材料价格波动风险，具备半水法磷酸、磷石膏充填等核心技术，兼顾经济效益与环保合规，契合绿色化工和资源循环利用政策导向。同时公司积极布局新能源领域，磷酸铁产能逐步释放，切入高速增长的磷酸铁锂赛道，打造第二成长曲线。在行业整合加速、环保政策趋严的背景下，公司凭借资源控制、技术领先及产业链协同优势，有望持续提升市场份额，强化市场地位，长期发展动能充足。

投资建议

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.29、14.44、18.53 亿元，对应 PE 分别为 13、11、9 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）项目投产及审批进度不及预期的风险；

（2）产品价格大幅下跌的风险；

（3）原材料价格大幅波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。