山西证券股份有限公司姚健 , 杨晶晶近期对先导智能进行研究并发布了研究报告《25H1 订单总量同比强势反弹，全球化战略高质量推进》，给予先导智能买入评级。

先导智能 ( 300450 )

事件描述

公司披露 2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营收 66.10 亿元，同比增长 14.92%；归母净利润 7.40 亿元，同比增长 61.19%；扣非后归母净利润 7.32 亿元，同比增长 63.48%。2025Q2，公司实现营收 35.12 亿元，同比增长 43.85%；归母净利润为 3.75 亿元，同比增长 456.29%；扣非后归母净利润 3.73 亿元，同比增长 461.46%。

事件点评

受益于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，25H1 公司收入环比持续提升，订单总量同比强势反弹。25Q1-Q2，公司营收环比增长 12.94%、13.35%，主要系国内下游头部客户开工率逐步提升及扩产规

划持续推进所致，同时公司国际化战略稳步推进，经营态势整体筑底回升，经营性现金流回款明显改善。

锂电业务保持行业领先地位，非锂电业务收入快速增长，公司平台化战略成效逐步显现。分业务来看，25H1，公司锂电池智能装备业务实现营业收入 45.45 亿元，同比增长 16.40%，彰显行业领先地位。受前期行业周期影响，上半年锂电业务毛利率有所波动，随着行业复苏后续有望持续提升。非锂电业务方面，光伏智能装备业务实现营业收入 5.31 亿元，同比增长 32.04%，收入占比提升至 8.04%。

海外业务实现持续增长，全球化战略进入高质量推进阶段。深化全球头部客户合作，赋能优质产能升级。随着公司海外业务的持续升级，25H1，公司海外业务收入达到 11.54 亿元，同比增加 5.42%，毛利率同比提升 1.00pct 至 40.27%。报告期内，公司持续深化与全球头部客户的战略绑定，在巩固欧洲市场优势的同时，积极拓展日韩、东南亚、及北美市场，聚焦其对高效优质高端产能升级的核心需求，通过定制化解决方案与核心装备交付，推动产

业协同发展。

加速技术创新与产品迭代，强化高端装备引领能力。随着固态电池量产时间临近，未来固态电池设备收入占公司业务的比重有望不断提升，为未来业绩增长持续提供动力。在固态电池设备领域，公司是拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖。目前，公司固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，与多家行业领军企业达成深度合作，并已向其交付了各工段的固态电池生产设备，相关产品得到客户的高度认可，并陆续获得重复订单。投资建议

从 β 端来看，自 2024 年下半年以来，随着下游头部锂电池厂商陆续恢复扩产计划，锂电池设备需求逐渐恢复。

从 α 端来看，公司聚焦高端装备制造领域的技术突破与迭代升级，在多个关键业务板块实现显著进展，为核心竞争力提升注入强劲动能。同时，公司持续推进全球化 + 平台化战略，深化公司内部精益运营体系建设，以降本增效为核心，构筑长期发展核心势能。

综上，预计公司 2025-2027 年归母公司净利润 15.9/20.8/24.3 亿元，同比增长 455.5%/31.0%/16.4%，EPS 为 1.0/1.3/1.6 元，对应 9 月 2 日收盘价 43.80 元，PE 为 43/33/28 倍，首次覆盖给予 " 买入 -A" 评级。

风险提示

宏观经济及产业政策波动风险：公司产品需求主要与下游领域包括锂电池、光伏、3C 等的产能投放情况密切相关，所在行业的景气程度主要受下

游行业的固定资产投资周期和产能扩张周期影响。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.99。

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