山西证券股份有限公司高宇洋 , 田发祥近期对佰维存储进行研究并发布了研究报告《25H1 业绩逐步改善，存储涨价 +AI 端侧应用多领域渗透》，给予佰维存储增持评级。

佰维存储 ( 688525 )

事件描述

公司发布 2025 年半年度报告。公司 2025 年上半年营业收入 39.12 亿元，同比增长 +13.70%，归母净利润 -2.26 亿元，同比 -179.68%；单二季度营业收入 23.69 亿元，同比 +38.20%，环比 +53.50%，归母净利润 -2829.8 万元，同比 -124.44%，环比亏损大幅收窄。

事件点评

存储价格回升叠加重点项目交付，公司业绩逐步好转。经历 25Q1 行业价格低点后，从 25Q2 开始，存储价格企稳回升以及公司重点项目逐渐交付，营收和毛利都有所回升，Q2 销售毛利环比增长 11.7 个百分点，其中 6 月单

月销售毛利率已回升至 18.61%。

产品覆盖多领域头部客户，领先布局 AI 端侧技术。公司产品在国内存储厂商中市场份额位居前列，并且在手机，PC，智能穿戴领域已经进入国内外一线客户供应体系。同时公司在企业级和智能汽车领域保持高速发展态势，持续提供解决方案加快推动新产品导入。在 AI 大模型广泛应用的当下，公司产品满足大容量、高速度、低功耗、高集成度要求，覆盖 AI 手机、AIPC、AI 眼镜、具身智能等多场景。AI 手机领域公司已推出 UFS、LPDDR5/5X、uMCP 等嵌入式存储产品，并已量产 12GB、16GB 等大容量 LPDDR5X 产品。AIPC 方面公司已推出高端 DDR5 超频内存条、PCIe5.0SSD 等高性能存储产品组合。面对 AI 眼镜、智能手表等 AI 可穿戴设备，公司推出了高度集成的 ePOP 系列产品，目前已被 Meta、Google、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等国内外知名企业采用。随着智能穿戴市场不断发掘，公司业务合作不断深入，公司 AI 端侧业务有望继续保持高速增长。

AI 时代存算合封大趋势，公司晶圆级先进封测项目稳步推进。随着人工智能技术的飞速发展，AI 应用对计算和存储能力的需求越来越高。存算合封作为高效整合计算芯片和存储芯片的一种前沿形态，能有效提升 AI 芯片性能，并降低系统成本。公司通过晶圆级先进封测制造项目构建晶圆级封装能力，一方面可以满足先进存储封装需求；另一方面可以与公司存储业务协同，服务公司客户对于存算合封业务的需求。公司预计晶圆级先进封测项目于 2025 下半年有望投产，届时公司能为客户提供整套的存储 + 先进封装测试综合解决方案，对比单独的存储 / 先进封测方案，有望显著放大公司价值量。投资建议

预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.031.602.01，对应 2025-2027 年 PE 分别为 65.4/42.2/33.5，存储价格进入新一轮上涨周期，叠加 AI 手机、AIPC、AI 眼镜等 AI 端侧产品放量带动公司业绩增长，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

市场需求不及预期风险，存货跌价风险，研发不及预期风险，供应链风险，半导体设备进口受限风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。