中国银河证券股份有限公司鲁佩 , 曾韬 , 段尚昌 , 彭星嘉近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评 & 首次覆盖报告：盈利能力持续提升，机器人等业务加快推进》，首次覆盖汇川技术给予买入评级。

汇川技术 ( 300124 )

核心观点

事件：25H1 公司实现营收 205.1 亿元，同比 +26.7%，归母净利 29.7 亿元，同比 +40%，扣非净利 26.7 亿元，同比 +29%；毛利率 30.2%，同比 -1.55pcts，净利率 14.5%，同比 +1.4pcts。25Q2 公司实现营收 115.3 亿元，同 / 环比 +19.0%/+28.4%；归母净利 16 亿元 , 同 / 环比 +26%/+24%；毛利率 29.6%，同 / 环比 -0.2/-1.3pcts；净利率 14.3%，同 / 环比 +0.8/-0.5pcts，符合预期。

行业止跌回稳，通用自动化引领增长。25H1 制造业投资 / 工业自动化市场同比 +7.5%/1%，且锂电等 OEM 市场好于项目市场。公司营收增长 17% 领先行业，其中国内市场份额通用伺服系统 / 低压变频器 / 小型 PLC/ 中大型 PLC/ 工业机器人 /SCARA 机器人 / 约 32%/22%/7.0%/5.1%/8.2%/20.4%，排名第 1/1/4/6/4/1，龙头地位稳固。Q2 末订单情况好转，下半年预计实现更高增长。

客户放量推高市占率，新增定点支撑未来。25H1 理想 / 广汽等客户车型放量使公司业务营收高增 49%，25H1 乘用车电机控制器份额 10.1% 龙二，第三方供应商稳居龙一；电驱总成份额 7.1% 排第四，多合一趋势已定超额完成订单目标；定子装机量 11.3% 龙二。公司新增海外定点 5 个项目，国内 30+ 个项目，匈牙利工厂已完成首个样件下线，全年增长预期高。

费率下降，盈利回升。25Q2 规模效应 & 汇兑收益使期间费用率同 / 环比 -0.2/2.1pcts, 股权投资收益利润率贡献同 / 环比 +2/+0.1pcts, 归母净利增速超营收，盈利能力自 24 年底部持续回升。

机器人等战略业务加速推进。1 ) 无框力矩电机及关节模组等产品处开发阶段，行星滚柱丝杠已完成送样并开发直线执行器；2 ) AI 技术平台架构 iFG 落地；3 ) 打造数字化智慧能源解决方案，西安工厂产能达 50GW；4 ) InoCube 平台 FOS 产品已实现批量化订单，FEMS 产品实现实质性业绩突破。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 469/568/682 亿元；归母净利分别为 52/65/80 亿元，EPS1.9、2.4、3.0 元 / 股，对应 PE39x/31x/25x。首次覆盖给予 " 推荐 " 评级。。

风险提示：行业竞争加剧、全球贸易形势复杂多变、原材料价格上涨等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 86.8。

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