中国银河证券股份有限公司石金漫 , 张渌荻近期对科博达进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评：新获大额定点驱动成长，海外收购全球化加速》，给予科博达买入评级。

科博达 ( 603786 )

事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 H1 公司实现营业收入 30.47 亿元，同比 +11.10%，实现归母净利润 4.51 亿元，同比 +21.34%，实现扣非归母净利润 4.30 亿元，同比 + +25.23%。2025Q2，公司实现营业收入 16.73 亿元，同比 +26.22%，环比 +21.76%，实现归母净利润 2.45 亿元，同比 +60.66%，环比 +18.93%，实现扣非归母净利润 2.41 亿元，同比 +68.36%，环比 +27.51%。

营收利润双增长，供应端积极降本带动毛利率提升。2025 年 H1 公司营收与利润均稳步增长，半年度收入规模创历史新高，主要得益于全球平台客户业务开发取得显著成效，核心产品矩阵持续拓展与完善，全球化战略扎实推进，生产制造能力再上新台阶。2025H1 公司毛利率为 27.11%，同比 -2.03pct，环比 -1.92pct；2025 年 Q2 公司毛利率为 27.2%，同比 +1.08pct，环比 +0.21pct，Q2 毛利率有所改善，主要得益于海外销售毛利率表现良好，以及通过供应商谈判积极降本。25Q2 期间费用率 10.04%，同比 -4.75pct，环比 -0.29pct，其中 25Q2 销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 2.03%/ 3.35%/ 6.63%/ -1.97%，同比 +1.13/ -1.26/-2.12/ -2.50pct，环比 +1.45/ -0.22/-0.42/ -1.10pct。利润端增速显著高于收入端，主要系财务费用率大幅改善，上半年受益于欧元升值实现汇兑收益 0.54 亿元，相对于去年同期 -0.14 亿元形成正向贡献。

灯控、电控业务稳健增长，域控新获大额定点项目驱动成长。分产品看，公司各业务板块均实现稳健增长。照明控制系统作为基本盘，实现收入 15.44 亿元，同比 +12.03%；电机控制系统实现收入 5.02 亿元，同比 +14.47%；能源管理系统受益于车身域控等产品放量，增速最快，实现收入 3.83 亿元，同比 +20.18%。上半年新项目拓展成效显著，新获定点项目预计全生命周期销售额超过 70 亿元。其中，获得某国际知名整车厂新世代架构下的中央域控产品定点，主要得益于公司在汽车电子领域的长期积累、客户基础、开发能力以及全球化布局，是公司在大域控产品领域的重大突破。

聚焦智能化和节能化方向，不断拓展产品矩阵与研发方向。公司已孵化出智能配电盒（efuse）、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器等产品，符合产业趋势、技术难度高且单车价值量大。其中 efuse 产品在定点量产基础上，加大向欧美及新能源客户推广；玻璃天幕控制器（PDLC）、商用车后排放电加热催化剂产品推进顺利，有望于年内实现量产交付。

全球化战略扎实推进，国内外产能布局优化。2025H1 公司海外收入 11.48 亿元，同比 +23.19%，占公司营业收入比重已经超过 38%。为满足全球客户的就近配套需求，公司加速全球化布局。上半年，公司通过全资子公司德国科博达收购了位于捷克的 IMI 公司 100% 股权，目前已正式交割，全面接管工厂并改造产能、导入产品，将在欧洲核心区域建立高标准的汽车电子生产基地，有效缩短交付周期、提升响应效率，成为公司在欧洲的桥头堡和战略支点。国内方面，公司高标准规划的安徽生产基地已正式投入使用，将大幅提升公司在汽车智能化、节能化方向产品的产能，为承接高工艺要求项目奠定基础。

投资建议：受益于智能配电盒、天幕智能控制器、商用车后排放电加热催化器等新项目量产落地、产品矩阵不断丰富、全球化布局加速、客户结构优化、产能扩张等因素，预计 2025 年 -2027 年公司将分别实现营业收入 73.57 亿元、91.87 亿元、112.97 亿元，实现净利润 10.19 亿元、13.64 亿元、16.05 亿元，EPS 分别为 2.52 元、3.38 元、3.97 元，对应 PE 分别为 23.38 倍、17.47 倍、14.84 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 77.23。

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