华源证券股份有限公司刘晓宁 , 查浩 , 邹佩轩 , 蔡思 , 戴映炘近期对中国核电进行研究并发布了研究报告《业绩低于预期 在手核电项目保障稳定持续成长》，给予中国核电买入评级。

中国核电 ( 601985 )

投资要点：

事件：1）公司披露 2025 年半年度业绩，2025H1 公司实现营业收入 409.73 亿元，同比增长 9.43%，实现归母净利润 56.7 亿元，同比下滑 3.66%，其中 Q2 实现归母净利润 25.3 亿元，同比下滑 10.4%，低于我们的预期；2）公司拟派中期分红，每股股利 0.02 元（含税），派发现金分红总额 4.1 亿元（含税），占公司 2025 年半年度归属于上市公司股东净利润的 7.27%。

受管理费用和所得税费用同比增加、新能源归母利润大幅下滑影响，公司 Q2 业绩表现不佳。公司 Q2 归母净利润同比下滑 10.4%，我们分析主因：1）核电电价下滑，抵消了电量修复带来的利好，2025H1 公司核电实现发电量 998.6 亿千瓦时，同比增长 12%，实现营收 327.8 亿元，同比增长 6.7%，营收增速低于发电量增速，预计主

因部分省份电价影响；25H1 公司核电实现毛利率 45.8%，同比下滑 0.12 个百分点；2）新能源电价下滑，25H1 新能源净利润同比减少 5 亿元，2025H1 公司实现新能源发电量 219.2 亿千瓦时，同比增长 35.8%，实现毛利率 45.4%，同比下降 13.1 个百分点，25H1 中核汇能仅实现净利润 11.4 亿元，较去年同期下降 5 亿元，同比下滑 31.7%，同时由于公司对中核汇能持股比例下降，新能源归母净利润下滑幅度更高；3）在费用端，公司 25Q2 增加管理费用 2.1 亿元，增加所得税费用 0.4 亿元（尤其是在 Q2 利润总额同比下滑 3.5% 的背景下）。

首次派发中期分红，充分体现公司对于投资者回报的重视。2025H1 公司计划中期分红，每股股利 0.02 元（含税），派发现金分红总额 4.1 亿元（含税），占公司 2025 年半年度归属于上市公司股东净利润的 7.27%，此举充分体现了公司重视投资者回报的决心，同时有助于吸引更多长线资金，优化投资者结构。

在建及核准待建机组达 19 台，装机容量约 22GW，未来陆续投产奠定中长期成长性。

截至 2025 年 6 月底，公司拥有在建及核准待建机组达 19 台，其中已开工机组超 15GW，预计将在十五五期间陆续投产，保障公司未来中长期的稳定成长。更重要的是，随着 2027-2028 年公司核电机组投产高峰期的到来，公司经营现金流有望持续提升，为公司提高分红奠定基础。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 100.0、105.0、112.8 亿元，同比增长率分别为 13.9%、5.1%、7.4%。当前股价对应的 2025-2027 年的 PE 分别为 18、17、16 倍，继续维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示。电价波动风险，电量波动风险，新增项目投产进度不及预期的风险

盈利预测与估值（人民币）

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.35%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 99.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。