山西证券股份有限公司李旋坤 , 王金源近期对玲珑轮胎进行研究并发布了研究报告《轮胎产品量价齐升，静待塞尔维亚基地扭亏》，给予玲珑轮胎增持评级。

玲珑轮胎 ( 601966 )

事件描述

8 月 28 日，公司发布《2025 半年度报告》，2025H1 实现营业收入 118.1 亿元，同比 +13.8%；归母净利润 8.5 亿元，同比 -7.7%；扣非归母净利润 7.7 亿元，同比 -16.9%。2025Q2 实现营业总收入 61.2 亿元，同环比分别 +14.6%/+7.3%；归母净利润 5.1 亿元，同环比分别 +6.1%/+50.9%；扣非后归母净利润 4.9 亿元，同环比分别 -1.7%/+75.9%。

事件点评

轮胎产品量价齐升。2025H1，公司实现轮胎销量 4439 万条，同比 +11.2%；2025Q2 实现轮胎销量 2298 万条，同环比分别 +9.8%/+7.3%，轮胎销售收入同比增长 15.58%，表现出公司产品价格有所提升，主要系产品提价以及产品

结构的变化。2025Q2 公司轮胎产品单条价格环比 2025Q1 提升 0.29%，同比 2024Q2 提升 5.24%。

原材料成本大幅下降，预计 2025Q3 将形成正面影响。原材料方面，据我们统计，截至 2025 年 8 月 31 日，原材料价格指数 114.6，较 2024 年平均值下降 8.8%，其中 2025Q1/2025Q2/2025 三季度以来，原材料价格指数平均值分别为 131.5/112.8/112.2，环比分别 -3.0%/-14.2%/-0.6%。原材料价格变化对轮胎企业销售毛利率往往存在约一个季度的滞后，主要系轮胎生产企业备有原材料库存，2025Q2 原材料成本大幅下降，预计 2025Q3 原材料成本下降将给公司带来正面影响。

海外基地业绩短期承压，拟建设巴西项目深化全球化布局。2025H1，公司泰国子公司营收 21.2 亿元，同比 +5%，净利润 4.1 亿元，同比 -15.3%。塞尔维亚工厂实现营收 11.8 亿元，同比 +148.1%，净利润 -1.26 亿元，随着塞尔维亚产能逐步建成投产，业绩有望扭亏为盈，贡献业绩增量。全球化布局方面，加速 "7+5" 战略布局的落地实施。公司决定于 2025 年启动境外（巴西）投资建设项目。巴西基地是继泰国、塞尔维亚之后公司的第三家海外工厂，标志着中国轮胎制造基地首次成功布局南美洲市场。

投资建议

预计公司 2025-2027 年净利润分别为 16.7/20.4/24.7 亿元，对应 PE

分别为 13/11/9 倍。考虑公司 "7+5" 和 "3+3" 全球战略稳步推进，全球化产能布局持续完善，业绩具备向上空间，维持 " 增持 -B" 评级。

风险提示

主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 58.15%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 27.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。