山西证券股份有限公司李旋坤 , 王金源近期对同益中进行研究并发布了研究报告《静待超美斯业绩改善，人形机器人灵巧手腱绳通过重点用户验证》，给予同益中买入评级。

同益中 ( 688722 )

事件描述

8 月 30 日，公司发布《2025 年半年度报告》，2025H1，实现营业总收入 4.8 亿元，同比 +89.7%；归母净利润 0.7 亿元，同比 +41.1%；扣非归母净利润 0.6 亿元，同比 +46.9%。其中，2025Q2 公司实现营业总收入 2.3 亿元，同环比分别 +60.7%/-9.2%；归母净利润 0.2 亿元，同环比分别 -21.9%/-46.8%；扣非后归母净利润 0.2 亿元，同环比分别 -17.7%/-43.5%。

事件点评

UHMWPE 纤维销量同环比增长，盈利水平因产品销售结构变化短期下降。分产品来看，2025H1，UHMWPE 纤维和无纬布分别实现营收 2.1/1.3 亿元，同比分别 +22.3%/+57.5%，环比 2024H2 分别 +12.0%/-37.9%。从盈利

水平来看，2025H1，UHMWPE 纤维和无纬布毛利率分别为 27.96%/52.29%，同比分别 -5.46/+10.06pct，整体毛利率和净利率分别为 31.23%/14.09%，同比分别下降 4.97/4.96pct，主要系产品销售结构发生变化。

深度赋能超美斯，静待业绩修复。同益中与超美斯构建 " 超高分子量聚乙烯纤维 + 芳纶 + 复合材料 " 的高性能纤维产品矩阵，通过同益中增资赋能，超美斯聚焦设备更新迭代与市场拓展，凭借品牌优势和多元化应用场景（如绝缘防护、蜂窝芯材等）显著增强核心竞争力。双方共同发挥防护领域客户群体协同效应，拓展军事装备、海洋经济、高端纺织、低空经济、新能源等增量市场，助力公司打造多元应用新战略生态。2025H1，超美斯实现营业收入 1.4 亿元，净利润亏损 467 万元，亏损主要系评估增值摊销、历史遗留补税、存货减值及产品价格下降等非经常性和行业因素影响。

机器人灵巧手腱绳材料通过部分下游重点用户的测试验证。随着人工智能及人形机器人的快速发展，超高分子量聚乙烯纤维凭借高强度、低蠕变性、耐磨损、折叠不受损等特性，且同时具备腱绳材料所需的在高精度、频繁使

用、长期受力的情况下，能够满足灵巧手动力传动的要求，正逐步成为腱绳材料的主流选择。公司机器人灵巧手腱绳研发取得阶段性进展，已掌握腱绳结构设计、编织及上胶关键技术，完成多款高分子纤维腱绳的开发，并通过部分下游重点用户的测试验证。另外，公司申请《人形机器用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》团体标准并取得立项，且以理事单位身份加入江苏省具身机器人产业联盟。

投资建议

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.0/2.4/2.9 亿元，对应 PE 分别为 22/18/15 倍。随着公司高毛利的复材订单回升，以及医用纤维、机器人灵巧手腱绳材料、海洋工程等领域应用的扩展，超美斯业绩的修复，未来业绩增长可期，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

产能释放不及预期；复材订单不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.88%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。