山西证券股份有限公司张天 , 高宇洋 , 孙悦文近期对华丰科技进行研究并发布了研究报告《高速连接器开始起量，盈利能力大幅提升》，首次覆盖华丰科技给予买入评级。

华丰科技 ( 688629 )

事件描述：

公司发布 25H1 业绩报告。2025H1 公司实现营收 11.05 亿元，同比 +128.26%；归母净利润 1.51 亿元，同比 +940.64%；扣非后归母净利润 1.35 亿元，同比 +482.27%。其中，25Q2 单季度公司实现营收 6.99 亿元，同比 +170.52%，环比 +72.46%；归母净利润 1.19 亿元，同比 +520.36%，环比 +273.73%。

事件点评：

公司是国产高速连接器核心骨干企业，通信领域高速线模组长期投入在上半年开花结果。公司是国产老牌高速连接器厂商，起家于防务领域，目前已具备突破通信关键核心技术能力，目前产品按应用领域主要分为防务类、通讯类、工业类连接产品。上半年公司收入增长显著主要系通信业务高速线

模组产能释放以及工业新能源汽车领域高速连接器和线束业务增长。公司高速线模组产品主要配套国产 AI 芯片头部厂商，延续一季度良好的生产销售态势，二季度全面放量，目前仍在持续进行产能建设。与此同时，得益于产能利用率的显著提升和装配良率的持续改善，公司上半年组件产品毛利率 39.88% 较 2024 年报大幅增长 23.67pct。而防务领域的订单恢复和工业新能源汽车市场的持续突破也为连接器类毛利率改善贡献积极因素。

华为 CM384 产品引领，国产超节点服务器多项目陆续放量，公司铜连接深度受益。华为在今年上半年推出的 CloudMatrix384 产品采用创新的无背板正交技术，NPU 板与灵衢总线板前后正交连接并通过 overpass+ 背板线模组方式连接产生了大量高速线模组需求。随着 CM384 的惊艳亮相，超节点成为下一代国产 AI 服务器主流形态，超节点服务器通常需要采用高速背板线模组（cabletray）连接 GPU 与超节点交换机或者使用高速线模组做点对点 MESH 互联。除深度绑定华为外，公司与浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等主流通信设备制造商和阿里、字节、腾讯登互联网公司开展项目合作。

公司已成功研制 112G 铜缆高速产品，包括背板高速线模组、IO 高速线模组、板内 ChiptoChip 高速线模组，224G 高速背板连接器也已完成客户的验证测试，同时加快对 CPUSocket 的孵化进度。我们认为公司具备先发优势将充分受益于国产超节点服务器量产出货。

工业汽车板块增长迅速，防务订单有望显著恢复。公司主要为中国中车集团旗下子公司及高速动车组国产化提供互连技术解决方案和产品服务；在新能源汽车领域，公司构建高压连接器技术优势，为新能源汽车电池、电驱、电控等三电系统提供高压连接器、高压线束、充配电系统总成等核心解决方案，是上汽通用五菱高压连接器和比亚迪高压配电模块的主要供应商之一。公司未来将快速扩大市场规模，推广高压连接器产品应用，推动车载高速连接器的客户端认证。在防务板块，公司产品体系覆盖全面，供应系统互联、连接器、组件三大类别，具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头供货资格，受益于行业订单复苏下半年有望实现显著环比增长同时公司积极布局商用卫星市场，正在开发高可靠高速连接器以及无缆化柔板连接技术等。

盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为公司深度绑定大客户，受益于国产 AI 服务器算力建设，通信高速线模组还将持续放量，同时防务板块明显回暖，工业板块稳健增长。公司前期战略投入带来的盈利能力影响因素已有所缓解，后续盈利能力有望迎来回升。预计公司 2025-27 年净利润 3.76/6.87/9.55 亿元，同比增长 2217.5%/82.7%/39.1%，当前市值对应 PE 为 95.7/52.4/37.7 倍，首次覆盖给予 " 买入 -B" 评级。

风险提示：

1、大客户需求下滑风险。华为占公司业务比重超 50%，若华为服务器和交换机网络产品销售不达预期亦或发生 " 铜转光 " 等技术路线变化将对公司订单形成显著不利影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.37%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.33 亿，根据现价换算的预测 PE 为 152.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 88.35。

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