近日，TCL 科技（000100）交出半年度成绩单，数据显示，2025 年上半年，公司实现营业收入为 856 亿元，同比增长 6.7%；归属于上市公司股东的净利润为 18.8 亿元，同比增长 89.3%。上半年公司经营活动产生的现金流量净额达到 273 亿元，同比增长 115.9%。

不难看到，TCL 科技的业绩增长势头强劲。不过从公司年内市场表现来看，业绩与市场估值似乎尚存分歧，那么该如何理解和看待这种差异，其背后又是否正孕育着机会？通过透视 TCL 科技半年报，我们或许能得到一些启示。

1、核心业务增长强劲，行业企业共振向上

上半年强劲的业绩增长背后，TCL 科技的半导体显示业务成为核心引擎。财报显示，旗下 TCL 华星实现营业收入 504.3 亿元，同比增长 14.4%；实现净利润 43.2 亿元，同比增长 74.0%。

分析其半导体显示业务增长背后的驱动因素，一方面受益于半导体显示行业格局的改善，另一方面则是公司自身经营效益的释放。

前者来看，半导体显示行业经过多年发展和整合，竞争格局已发生根本性变化，伴随产能向京东方、TCL 科技等国内头部大厂集中，使得面板价格波动显著减弱，带动行业整体盈利能力提升。

供给侧格局持续优化的同时，需求侧大尺寸化及 AI 应用推动面板需求增长，带动主流产品价格稳步提升。同时上半年国补政策的刺激，也进一步推动 LCD 电视大尺寸化进程加速，释放更多增长动能。

后者来看，TCL 华星持续优化业务和产品结构，受益于行业改善趋势，实现了经营业绩大幅提升。

其中，在大尺寸业务公司持续发挥高世代线产能优势，引领电视面板大尺寸化及高端化趋势。上半年公司继续保持在 TV 和商显等大尺寸产品领域的领先占位，市占率达 24%，同比增加 4 个百分点，综合竞争力和 EBITDA 利润率全球领先。

在中小尺寸业务方面，公司不断完善 IT 及车载等业务产能布局、推动高端化产品占比提升，进一步增强了盈利能力。上半年，公司显示器、NB、车载、手机、专显产品销量全面实现增长。

此外，资产收购也为 TCL 科技带来了良好的盈利贡献。今年上半年，公司完成对 LGDCA 和 LGDGZ 的收购，标的资产于今年二季度并表并开始贡献盈利。同时，公司还收购了深圳华星半导体（G11 产线 t6、t7）21.53% 股权，该交易已于此前 7 月初完成资产过户，后续有望继续带来积极的业绩贡献。

2、解析市场观念分歧下的价值误判与机遇

然而，不得不承认的是，尽管 TCL 科技业绩表现突出，其估值表现似乎并未完全反映公司基本面的改善。笔者认为，当前市场或许存在如下几个层面的误判。

其一，基于面板行业周期性对 TCL 科技盈利可持续的认知不足。

部分市场观点仍将面板行业视为强周期行业，认为当前盈利改善只是周期性反弹，不可持续。然而，随着行业头部集中格局的提升，全球 LCD 面板产业如今已高度成熟和集中。头部面板厂商在盈利诉求下按需生产，有效平抑了面板价格波动，使行业竞争回归理性。这种价格稳定预期也有利于下游厂商，使其能将更多精力聚焦投入产品研发、品质提升和品牌建设，推动行业走向可持续发展。

今年上半年面板行业的产业整合步伐还在进一步加快，从 TCL 科技收购 LGD 到京东方收购彩虹少数股权，叠加中国台湾部分面板旧厂的逐渐关闭或转型，整个产业头部集中格局还在持续强化。

在此基础上，TCL 科技凭借其拥有的多条高世代产线，无疑具备显著竞争优势。TCL 华星作为全球半导体显示龙头企业，拥有 12 条面板产线，其中更是把握着 t6t7 两条 G11 代稀缺高世代线，5 座模组工厂，覆盖全球主要客户。

在终端产品大尺寸化、高端化趋势下，TCL 科技等厂商无疑能够把握红利、实现稳定盈利。

其二，对 TCL 科技的成长潜能认知不足。

实际上，通过透视 TCL 科技半年报和研究行业趋势，我们能够看到 TCL 科技在牢牢把握大尺寸业务竞争优势的同时，也具备强劲增长潜能。

一方面，是中小尺寸领域与新技术的突破。

近几年，TCL 科技在中小尺寸显示领域的成长态势十分迅猛，尤其是其 t9 产线在完成爬坡后，中小尺寸业务呈现出显著的增长势头。

在新技术领域如印刷 OLED、MLED 等领域，TCL 科技同样取得了令人瞩目的突破和进展。

如在印刷 OLED 领域，作为支撑下一轮显示产业革新的重要技术基座之一。TCL 科技重点布局这一技术，去年 11 月更是宣布了国内首条投产的印刷 OLED 屏幕在武汉基地实现量产。通过率先实现量产，公司不仅能够满足市场对新型显示技术的需求，还能够在未来的市场布局中占据先机，进一步提升公司的市场份额和盈利能力。

不难预期，未来随着公司持续加速推进这些新型显示技术的商业化进程，TCL 科技有望在显示产业的下一轮革新中扮演更加重要的角色，引领自身以及行业走向新的高度。

另一方面，AI 布局助力 TCL 科技降本增效与打开长期增长空间。

TCL 科技在 AI 领域的布局颇有前瞻性和持续性。对内，公司积极运用人工智能技术重塑经营全流程，持续提升企业效率效益。今年上半年，公司发布了星智 3.0 垂域大模型，其融合半导体显示领域专业知识和行业数据，综合运用大模型、智能体、机器视觉等相关技术工具，重塑研发、制造和运营流程，系统性提高全链路效率效益。

对外，公司持续加快推动契合 AI 趋势的相关产品和 AI 创新，打开新的增长极。上半年，TCL 科技半导体显示业务引领 LCD 为代表的行业主流技术革新，突破 OLED 前沿技术并实现多款柔性 OLED 中尺寸产品量产，同时加速推进印刷 OLED、MLED 和 MLCD 等新型显示技术商业化进程，满足 AI 显示产品迭代需求。

政策层面也为 TCL 科技的成长提供了有力支持。此前国务院印发《关于深入实施 " 人工智能 +" 行动的意见》，其明确了到 2027 年人工智能与制造、教育、医疗、交通等六大重点领域的深度融合目标，预计新一代智能终端和智能体的应用普及率将超过 70%。

不难预期随着政策的推动，人工智能在各个领域的应用将加速落地，对智能终端设备、智能显示产品、智能传感器等硬件产品的需求将大幅增加。TCL 科技作为一家在半导体显示和智能终端领域具有深厚技术积累和市场基础的企业，有望充分受益于这一市场需求的增长。

3、结语

当前，A 股科技主线行情之下，市场目光持续聚焦在半导体、AI 等领域。近日，国信证券观点指出，当下时点仍坚定看好 2025 年电子板块在 " 宏观政策周期、产业库存周期、AI 创新周期 " 共振下的 " 估值扩张 " 行情。

回归到 TCL 科技，8 月初公司完成定增，超过 157 亿资金参与认购，更是吸引了平安养老保险、国寿资产等 9 家险资机构抢筹，不难看出公司受到长期机构资本的青睐。

结合下半年各家券商的研报来看，包括光大证券、西部证券、华西证券等多家机构给予公司买入评级。

从核心逻辑来看，机构普遍看好公司半导体显示业务受益于行业供需格局改善和产业链战略价值的提升，带来的业绩增长预期。同时认为公司新能源光伏业务有望持续改善。

基于专业投资机构的判断逻辑，TCL 科技在眼下行情持续演绎的背景下，后续价值潜力的释放相信也将具备看点。