国金证券股份有限公司张子阳近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《养殖成本持续优化 业绩稳健兑现》，给予温氏股份买入评级。

温氏股份 ( 300498 )

业绩简评

2025 年 8 月 27 日，公司披露 2025 年中报，25H1 实现营收 498.5 亿元，同比 +5.9%；实现归母净利润 34.8 亿元，同比 +195.1%。25Q2 实现营业收入 255.4 亿元，同比 +1.2%；实现归母净利润 14.73 亿元，同比 -42.83%。

经营分析

生猪降本增效成果显著，公司业绩稳健兑现：25H1 出栏肉猪 1793.19 万头，同比 +24.75%，销售均价 14.93 元 / 公斤，公司 25H1 生猪养殖综合成本 12.4 元 / 公斤，截至 7 月份成本下降至 12.2 元 / 公斤，公司年底成本有望下降至 12 元 / 公斤以内。产能方面截至 7 月底能繁存栏约 185 万头，计划年底前能繁存栏降至 180 万头，预计 26 年公司商品猪出栏仍有小幅增长。

肉鸡价格短期低迷，出栏量稳健增长：25H1 销售黄羽鸡 5.98 亿只，同比 +9.2%，25H1 由于黄羽鸡价格低迷，虽然公司综合成本下降至 11.2 元 / 公斤，整体依旧亏损，目前黄羽鸡价格有所回暖，预计全年有望实现盈利。增长方面预计未来黄鸡销量维持 5-10% 增速目标。

公司经营稳健，负债率持续下降：随着盈利的好转，公司主动降低资产负债率水平，截至 25Q2 资产负债率为 50.57%，环比下降 2.6pct，公司经营稳健向好，中期仍有持续降本空间。此外，随着行业的稳健发展，预计公司整体资本开支有望减少，后续随着经营的持续改善，公司分红能力有望提升。

盈利预测、估值与评级

在产能调控的大背景下，生猪价格波动逐步缩窄且中期来看价格中枢有望提升，公司作为行业龙头，养殖指标持续优化，业绩兑现能力优秀，可以在长周期内实现稳健增长。我们预计公司 25-27 年有望实现归母净利润 86.3/132.6/152.9 亿元，同比 -6.5%/+53.7%/+15.2%; 对应 EPS1.3/2.0/2.3 元，公司股票现价对应 PE 估值为 14X/9X/8X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.76。

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