华安证券股份有限公司张志邦 , 王璐近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《2025H1 业绩符合预期，触底信号凸显》，给予通威股份增持评级。

通威股份 ( 600438 )

主要观点：

2025 上半年实现归母净利润 -50 亿元，2025Q2 亏损收窄

2025H1 公司实现收入 405.09 亿元，同比下降 7.51%；归母净利 -49.55 亿元，同比下降 58.35%；其中，2025Q2 实现收入 245.75 亿元，同比增长 1.44%，环比增长 54.24%；归母净利 -23.63 亿元，同比下降 0.85%，环比增长 8.88%。

硅料：2025H1 销量保持行业第一，25Q2 单吨亏损环比扩大

25H1 公司硅料销售约 16.13 万吨，全球市占率约 30%，位居行业第一。25Q2 硅料平均价格环比 25Q1 下滑，在成本变动不大的情况下，25Q2 硅料单吨亏损环比扩大。展望 25Q3，自 7 月起，光伏行业开始反内卷，硅料价格逐步提升至全成本线，我们预计 25Q3 硅料单吨亏损将明显收窄。

电池片组件：抢装所致 25Q2 电池片单瓦亏损收窄

2025H1 电池销量 49.89GW，继续保持全球第一，并实现累计出货量突破 300GW，持续刷新全球电池片销售纪录；组件销售 24.52GW，其中国内分布式出货继续保持国内第一。海外市场方面，公司上半年销量组件 5.08GW，继续保持爆发式增长，已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势。

投资建议

我们预计公司 2025/2026/2027 年实现收入 623/691/750 亿元，同比 -32.3%/+10.8%/+8.7%，考虑到 2025 上半年产业链价格持续下降，库存减值影响利润，我们下调 2025 年业绩预期，预计实现归母净利润 -55/14/28 亿元（前值为 -34.7/-3.5/21.4 亿元），同比

21.3%/+125.9%/+94.0%，对应当下 -/69/36 倍市盈率，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

全球光伏装机不及预期的风险。硅料价格修复不及预期的风险。减值超预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.31。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。