华安证券股份有限公司谭国超 , 李婵近期对安图生物进行研究并发布了研究报告《2025Q2 发光业务改善，政策环境压力下保持稳健》，给予安图生物买入评级。

安图生物 ( 603658 )

主要观点：

事件：

公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年，公司实现营业收入 20.60 亿元（yoy-6.65%），归母净利润 5.71 亿元（yoy-7.83%），扣非净利润 5.46 亿元（yoy-8.79%）。

其中，2025Q2 实现营业收入 10.64 亿元（yoy-4.79%），归母净利润 3.01 亿元（yoy+1.97%），扣非净利润 2.89 亿元（yoy+1.58%），经营性现金流 2.44 亿元（yoy+45.9%）。

事件点评

行业因素短期仍在，2025Q2 发光业务有所改善

可预期的未来几个季度，行业仍受到院端检验量承压、IVD 集采全面执行等多重影响，2025Q2 公司营业收入环比 +6.9%、归母净利润同比增速回正（环比 +11.7%），经营相对稳健。公司业绩边际改善、盈利能力回升，一方面主要是收入结构持续优化（主动收缩低毛利的代理业务、高毛利试剂业务占比提升），另一方面，2025Q2 公司期间费用率显著改善，销售 / 管理 / 研发费用率分别为 18.21%/4.11%/11.25%，环比 -1.40pct、-1.77pct、-1.86pct。

分区域来看，2025H1 境内实现收入 19.04 亿元（yoy-8.32%），主要受国内行业政策环境影响所致；境外实现营收 1.57 亿元

（yoy+19.78%），主要得益于公司持续加大全球市场布局，将产品推入亚洲、欧洲、非洲等 100 多个国家和地区。

研发费用投入持续，多元布局测序平台等业务

公司继续维持较高的研发投入，2022 年— 2024 年研发投入分别为 57,169.48 万元、65,613.04 万元和 73,193.28 万元，占当期营业收入的比重分别为 12.87%、14.77% 和 16.37%，仪器及试剂矩阵愈发丰富。2025 年上半年，公司新获试剂证书 88 项，涵盖磁微粒化学发光法、液相色谱 - 串联质谱法、干化学酶法、分子诊断等，检测项目覆盖血栓疾病、骨代谢、肿瘤、高血压、呼吸道相关疾病、传染病、优生优育等；仪器方面，公司成功推出液相色谱串联质谱系列产品，涵盖液相色谱串联质谱检测系统 AutomsTQ6000、全自动样本前处理设备及其配套试剂。

NGS 平台方面，全资子公司思昆生物已完成 Sikun 全系列产品布局，推出 Sikun2000、Sikun1000、Sikun500、SikunRapidGS480 四款基因测序仪及全自动病原分析系统（APAS），成功切入非临床市场，全自动基因测序文库制备仪 AISPre3200 顺利进入试产阶段。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 收入有望分别实现 45.01 亿元、49.75 亿元和 55.31 亿元，同比增长分别约 0.7%、10.5% 和 11.2%，2025-2027 年归母净利润分别实现 12.20 亿元、14.03 亿元和 16.17 亿元，同比增长分别约 2.2%、14.9% 和 15.3%。2025-2027 年的 EPS 分别为 2.14 元、2.45 元和 2.83 元，对应 PE 估值分别为 19x、17x 和 14x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

高速机装机进展不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 51.38。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。